投资报告：远兴能源，非一般的角度带来飞一般的收益

发布日期：2007年9月5日

投资时间：2007年9月5日～？

投资获利：目前已经超过50%

投资事件：2007年12月5日公司控股子公司接到中国石油长庆油田公司油气销售分公司《关于上调天然气价格的函》，函告公司：自2007年11月10日起，该油田供给子公司的天然气出厂价格每千立方米将上浮400元。

投资要点：12月5日的公司因为天然气提价而导致成本上升的这一事件，作为从机构层面及深层次专业研究角度，对于公司产品重要成本的天然气提价早已知晓，对于这一事件早有预期，而作为专业机构，我们从这一事件的背后发现它将更加快公司能耗降低目标的实施，刺激公司产能的进一步放大。

成本上涨公告背后是公司在国家节能减排战略下的能耗降低目标明朗化，产能放大的明确化，带来的利润大幅增长是公司股价上涨的内因。

神光选股三要素：

1、 安全性要素：相对估值偏低。

公司2008年业绩保守估计可达到0.80元，动态PE值不到20倍，这在化工行业中属于较低水平，考虑到未来2年公司巨大产能释放及高增因素，相对偏低的PEG将为公司股价提供了比较高的安全边界。

该股今年5月份以来形成的13.50元的箱体顶端被有效突破后，该位置成为技术上很扎实的支撑。

基于公司100万吨甲醇项目集中在3、4季度投产形成利好刺激，以及公司未来1年业绩大幅翻番的确定性预期，我们认为现在买进，向下风险大约10-15%，相对未来半年以上50%左右的涨幅，这个风险可以承受。

2、中长期上涨要素：公司产能扩大，产品价格上涨带来的利润增加。

2007-2010年，我国甲醇年需求复合增长将超过20%，在国家限制和关闭小甲醇项目政策背景下，甲醇产品将处于供应趋紧的发展趋势中。目前国内甲醇价格2700-3000元一带，仍低于国际同类产品价格30%以上，未来价格上涨趋势比较明确。

内蒙古蒙大新能源化工基地计划在2015年前上马300 万吨 / 年二甲醚、160 万吨 / 年煤制烯烃的生产能力，项目在2010年前后投产，将使得市场对公司煤化工产业预期不断增强。

公司下属煤矿采矿权证将于2008-2009年取得，届时煤炭将成为公司重要的利润增长点，我们初步估计的煤炭资产价值高达26元/股，所以，从2009年起，市场对此预期会更加强烈，这将成为股价长期上涨的又一巨大推动力。

我们对公司2008年盈利预测主要假设是吨甲醇天然气能耗1250立方，甲醇价格3750元/吨，甲醇总产量93万吨，经过本次调研，我们将2008年甲醇总产量预测为103万吨。吨甲醇天然气能耗乐观值预期900立方，中性预期1000立方，保守预期1100立方，从而得出1.20元/立方米气价情况下，甲醇价格2500-4000元区间内对应的公司业绩。

目前公司甲醇出厂价在3200-3300元，未来一年我们认为出厂价可以维持在3000元左右。即便回到历史比较低的价格水平2750元/吨，按照能耗中性值预测，2008年业绩也可达到0.81元。

3、关于短期上涨要素：原材料上涨加快公司战略目标实现。

公司控股子公司40万吨/年的甲醇项目首期工程已在7月份左右产出产品，其二期60万吨/年天然气制甲醇装置预计10月末左右开车。2007年8月份以来，甲醇价格从2550元上涨到3250元/吨，涨幅达到27%，是所有化工产品中价格涨幅最快的。

产品涨价和项目投产将促使2007年第3季度乃至全年业绩大幅增长。所以，在10月底之前，公司在业绩预增公告及项目投产两项重大利好刺激下，股价上涨预期会更强。另外公司更名标志着公司从传统的化工类企业向精细化工、煤化工以及新能源方向迈进。

12月5日的公司因为天然气提价而导致成本上升的这一事件，作为从机构层面及深层次专业研究角度，对于公司产品重要成本的天然气提价早已知晓，对于这一事件早有预期，而作为专业机构，我们从这一事件的背后发现它将更加快公司能耗降低目标的实施，刺激公司产能的进一步放大。

从以上的分析可以看出，由于市场中绝大部分散户投资者并不提前知道公司成本上涨一事，，因此公司公告当日以利空因素作出反映。但是作为专业机构，我们提前预判了这一情况，并对这一情况进行了深入的分析，发现了事件却是对公司股价构成的利好刺激。对影响股价的事件进行深入分析，对影响股价的因素进行全面分析，这就是神光研究思路之一。

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