年末市场捉摸不定，两行业潜力巨大，值得提前布局

二八格局再度演绎，错杀蓝筹机会再现

结论：11月下半月沪深300指数将围绕5000点上下波动，基本区间为4500-5300点一带。考虑到市场对加息及指数期货准备期的复杂预期，二八格局将重现。投资机会可能会集中到部分大盘蓝筹股身上。我们建议投资者宜采取防守策略，基本仓位50%以下。
1、短期加息将主导二八行情。无论是10 月份，还是前10 个月，我国CPI 的高增长是市场所关注的，温和通胀带来的加息预期始终存在。与此同时，贸易顺差、热钱流入带来的流动性过剩依然存在。本月央行再一次提高了存款准备金率至13.5%，掀掉了历史最高水平这一帽子。这一举动也预示着未来继续提高存款准备金率的可能性在增加。当然，我们依然关心未来2 个月是否加息，央行的态度是是否加息尚需观察，并未否定加息决定。我们认为，年内加息27 个基点可能性存在。上述事件发生，对于银行股不利，对于人民币负债率高的公司带来财务上的压力，而保险股等则处于有利位置。加息同时将刺激人民币加速升值，这反过来对航空、地产构成利好。
2、油价高涨、气价提高对石油股构成利好。国际原油价格持续高温，这对于各过经济带来巨大压力，从产业链环节看。控制石油资源的最上游企业无疑是处于利好位置，比如中国石油、中国石化。近日，国家发改委又提高了工业用天然气价格，这也标志着天然气价格改革正式拉开序幕。气价的上涨，对于石油巨头们来说，依然是利好。所以，未来2 个月，中国石油和中国石化两只股票，应当纳入投资的视野。
3、指数期货推出将左右短期行情表现。从各方信息反映的情况下，中金所有可能在11 月下旬公布指数期货推出的时间表。12 月底正式推出指数期货。如果这一信息成为事实，则11-12月，将成为机构们为指数期货准备的2 个月。在这不到2 个月的时间里，大盘权重股将成为市场关注的焦点。我们曾经作过分析，随着未来中铁股份、中移动等大盘股的上市，2007年沪深300 指数的动态市盈率大约在38 倍左右，假定2008 年企业利润平均增长30%，所得税率调整至25%相当于增后利润10%，2008 年沪深300 估值水平大约在28 倍左右。而再有一次加息后，未来一年市场合理估值应在24 倍左右，成份股溢价15%左右。也就是说，未来一年行情向下可以腾挪的空间15%左右，这个幅度并不是很大。综观世界各国指数期货推出后的表现，在推出后1-2 月内，各国大盘指数跌幅在4-15%不等，但是从第三个月起，所有指数恢复上涨趋势，并一直按照自身规律涨跌运行。我们的观点是，指数期货不是决定大盘涨跌的前提因素，他只在特殊时间点加大行情的波动幅度。
4、蓝筹股阵营将出现分化。油价、气价的上涨给资源巨头中石油、中石化以及申能股份等国企提供了机会，该类公司未来几年的业绩高增长又可以持续，目前估值水平并不是很高。而持续上涨的线材、罗纹钢等钢铁价格，也使得钢铁股的机会重新显现。一线龙头宝钢，二线股八钢、莱钢等的相对估值也很便宜。虽然国家对地产行业在资金信贷及首付等方面种种限制，但许多地产股2008 年的估值也值得关注，比如万通地产、冠城大通等。相对而言，受征收资源税的影响，煤炭行业正在经受资金撤退的压力，不过随着个股价格的下跌，未来相对价值逐步显现，大跌下去应当有机会。需要提示的是，银行股是目前资金抱团最紧的一个群体，这个群体从估值上看，权重股2008 年也就25 倍PE，所以未来调整的压力不是很大。保险股因其资产分布的独特性始终会成为新增资金配置的重点。总之，未来半个月石油、保险、银行、钢铁等将在蓝筹阵营中承担多头主力的角色。
5、量能将成为行情突变的重要因素。无论是上涨，还是下跌，近一月市场成交量始终难以放大，在一级市场收紧了2-3 万亿的资金背景下，QDII 的发行又快于国内A 股基金的分拆和发行，二级市场资金供给并不是很充裕，居民储蓄搬家暂时没有很好很快的途径。未来2个月国家在贷款环节的总量限制，在很大程度上收紧了企业、居民的贷款空间。流向股市的资金自然不会有前半年那样明显。我们认为，11-12 月份，市场运行格局将服务于大盘股的发行，服务于指数期货推出前的准备，行情不会有特别突出的向好表现。所以，在分化中寻找机会，在大盘蓝筹股下跌中寻找机会，应是未来主要投资策略。

以上信息来源于总第四期《神光半月报告》，内容仅供参考，投资者据此入市，风险自负。

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