基金发行"断流"两月 将力挺牛市 新增资金"曲线救市"
来源：经济观察报 作者： 发布时间：2007-10-27
隐性扩容 封转开或将力挺牛市
10月26日，长盛基金管理有限公司旗下封闭式基金基金同德到期转开，连同此后即将到期的5只基金将为第一轮封闭式基金到期概念落下帷幕。6只基金转开后可能出现的数百亿新增资金规模，无疑将给A股市场提供一轮新的支撑。但它能够撑多久，还是个未知数。
"虽然封转开基金带来的新增资金将会对市场起到积极作用，迎合市场的资金需求，但以其扩容规模来看还难以影响到市场整体结构。"申银万国研究所策略分析师徐妍表示。
基金发力
新增资金推动行情
下半年机构投资者过热的资金投入正在引起监管层的关注，而基金封转开将成为新增资金受限后一条变通的扩容之路。
自"5·30"以来，大批恐惧于市场震荡的股民转化为新基民，由此带来基金业新增资金的大幅增长。据统计，今年7月，新增基金规模达到1200亿元，8月新增基金规模同样超过1000亿元。与此相对的是，8月初沪深两市总市值20万亿，而这一数据至9月底已经超过25万亿。这其中基金业新增资金的作用不可小视。
正是由于基金投资对于大盘蓝筹股的偏爱，才推动了近期指数的节节攀升。上海证券研发中心彭蕴亮认为，目前A股市场估值水平较高但仍能维持牛市不改，很重要的原因就是基金业新增资金的支撑作用。
扩容受限
封转开"曲线救市"
事实上，依靠新增资金推动的行情，必然受到新增资金的制约。而股市风险可能引发的国家宏观调控，势必将决定新增资金的规模。
同央行连续加息、证监会连续批准发行QDII基金相呼应，A股市场新基金的发行脚步明显减慢。近两个月的时间内尚无新基金获准发行。某基金公司市场部经理向记者透露："我们早已计划发行新基金，但管理层近期明显减缓了新基金发行的审批速度，我们也不知道何时能获准发行新基金。"
对于新增资金的来源，银河证券研究中心高级策略分析师秦晓斌还是持较乐观的态度。"为了维持市场稳定，不可能一下切断资金来源，以保证市场动态平衡为前提的新增资金还将继续进入市场，而封转开基金也可能是其中的一个环节。"秦晓斌在采访中表示。
能量有限
影响力尚待观察
虽然市场依然渴求新增资金的注入，但封转开基金的扩容规模恐怕还难以满足市场的全部需求。H股回归带来的巨额筹码供给压力和未来市场的不可预见都将成为封转开基金扩容作用的巨大阻力。
今年9月以来，H股回归正在出现一轮高峰。9月25日建设银行A股上市，以580.5亿元规模创下A股募资纪录。随后中国神华10月9日上市，募集资金665.82亿元再次刷新A股募资纪录。而这类准成份股正是机构投资者志在必得的筹码。随着H股陆续回归，以及传言中的红筹股即将回归，如果新增资金继续受限，仅凭封转开基金带来的数百亿资金，远不能满足机构投资者的需求。"封转开基金到期时间分散，即便能够募集到较大规模的资金，面对市场上不断出现的巨额筹码供给压力，这种扩容的规模恐怕仍难以有明显的作用。"徐妍认为。
市场震荡
封转开前景难料
受到基金投资者的成分的限制，能否达到预期募集资金规模也是基金封转开的一个不确定因素。
据统计数据显示，全部323只开放式基金的1.1154万亿份额中，个人投资者持有比例已超过88%，相比去年末增长了14个百分点，而机构投资者持有比例则从25%下降至11.5%。受到散户投资风格的限制，基金在调整市很难维持仓位从容应对。一旦出现较大幅度的净值下跌，基金公司将不得不准备应对可能出现的赎回挤兑。
如果出现震荡后的散户心理恐慌，届时无论是新基金发行还是封转开基金的募集规模恐怕都很难达到目前的水平。财经专栏作者曹中铭指出，一旦市场出现震荡，不仅会造成资金的流出，市场还将不得不为散户的投机性买单。
虽然封转开基金的未来走势还充满不确定性，但银河证券基金研究中心高级研究员王群航认为，在市场缺少基金类新产品投资机会时，对封转开基金仍不妨视为新基金进行投资。（魏子丹 华夏时报）
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分析师：股市处于震荡期 基金风格转化有必要
抗震基金 独步动荡江湖
"上周四趁股市震荡，基金处于低位的时候进了不少偏股型的基金，也顺便买了一些货币型基金，没想到这周大盘又开始调整。"刚刚踏入"鸡笼"成为基民的李老先生对着记者无奈地说，"刚买的基金马上就缩水了不少，真是雾里看花，越看越晕。"
10月15日，A股市场在站上6000点之后受政策面影响开始下挫。在连续几天反复高位震荡中，相对风险较小的基金也难以守住稳定的局面，大部分出现下跌的趋势，其中偏股型基金首当其冲(包括股票型、配置型、混合偏股型、混合平衡型)遭受重创。
"在市场高位震荡的环境下如何有效规避风险是考验基金投资管理能力的重点。"德胜基金研究中心首席分析师江赛春在接受《华夏时报》记者采访时分析，"从目前的情况来看，基民应该保持良好的心理素质，对买入基金持谨慎的态度，因为短期内市场的调整可能还没有结束。"
基金风格集体转型
尽管上周二市场开始出现了回调的趋势，但是不少基金经理为了防止基民出现5·30恐慌性赎回局面的出现，选择了减仓，同时一些基金的投资风格也在大盘调整期出现了短期的转型。
天相投资顾问公司2007年10月的《基金研究报告》统计的数据显示，长期(两年)可比的126只基金中，有5只风格发生变化，其中4只由成长型转为平衡型；中期(一年)可比的172只基金中，有7只风格发生变化，均由成长型转为平衡型；短期(半年)可比的212只基金中，有38只风格发生变化，其中4只由成长型转为价值型，其余34只都从成长型转为平衡型。而在这34只基金中，有21只基金9月份还是成长型，到10月份就变成了平衡型。
"基金出现这样的调整很正常。"江赛春分析，在他看来，基金的股票组合短期内进行调整并不意外，"基金都会有追踪市场阶段性趋势的特点，随着大盘的调整，基金经理减小风险调整自己持仓的重点很正常。"江赛春同时也表示，尽管短期内不少基金出现了转型，但是并不排除有些是受大盘波动被动转型，一旦调整期过去，基金仍将会回复原有的风格。
天相投顾的基金分析师闻群则认为，在股市风格转化频繁的情况下，基金公司进行风格的转化也是有必要的。"风险的控制是最重要的，因为无论市场如何变化，总有在涨的股票。"闻群说，"在第四季度中，大盘蓝筹仍是支撑市场的主要力量，随着股指期货的推出，可能会引发另一波行情。"
与大幅减仓一样，基金在短期内改变投资风格的抗风险效果也是显而易见的。受到股指高位震荡下挫的拖累，上上周偏股方向基金几乎全军覆没，在可统计的242只基金中，有238只单位净值出现下跌，平均单位净值周跌幅接近2%。不过，上述21只一个月内从成长型转为平衡型的基金，跌幅大多小于平均跌幅。
抗震基金一枝独秀
此次股市震荡，不少基金损失"惨重"，但是一些投资风格相对灵活、仓位控制比较好的抗震基金仍在普跌的基金市场中胜出，表现了良好的抗跌性。
"相对于风险大的偏股型基金，一些仓位灵活、配置有特色、规模不是很大的基金在震荡的市场中会表现得更好。"闻群介绍说，"当然，基金的历史数据、管理人风格、评级以及增值能力的评价也是重要的参考依据。"上上周，天相投顾的统计数据显示，前期部分排名靠前的基金净值下调较大，而轻仓灵活者胜出，这主要得益于基金重仓股发生了较大幅度的调整。
在天相投顾的分类和统计中，股票型基金只有4只净值出现增长。其中操作灵活的上投优势、金鹰精选以0.74%、0.11%的净值增长率排名第一和第四；受益于重仓股良好表现，富国天益净值增长为0.34%，排名第三；此外，万家公用净值增长率为0.62%，排名第二。
"长期来看抗震基金榜的前几名基金的平均抗跌性要好于其他基金。"江赛春告诉记者。在这几天震荡期内，上榜9月抗震基金的前几位基金的表现良好，未出现大幅下跌，但其同时指出，基金的抗跌性与其当日股票仓位有很大的关系。"抗震基金榜是针对基金过去一年内总体抗跌性的统计，但并不代表其未来一定不会大幅下跌。"江赛春说，"选择抗震基金除了对基金公司的风格、类型了解外，还要注意基金的仓位控制是否灵活。"
重点关注主流基金
对于基民在第四季度的选择，江赛春认为，震荡期入市，最好选择主流型的基金品种，相对来说，它们的灵活性比较大，在震荡期内抗跌性也更强。
"目前市场整体的估值偏高，出现一定程度的回调只是对前期被高估市场的一种修正，并不意外。但是，从大盘总体来看，上升的主线没有出现重大的变化。"江赛春说，在第四季度，蓝筹股依然将是基金经理的持仓重点。
上投摩根则表示继A股市场站上6000点后展开的大幅震荡中，尽管二八现象有所改观，但一些二线的蓝筹股开始超跌反弹。"在市场估值方面，资产注入类股逐渐归于理性，投资者给予它们的估值开始降低。"上投摩根分析，"市场转向针对企业内生增长、资产重估等估值洼地的挖掘。"
但其同时也表示，从一个相对较长的时期来看，只要贸易顺差不发生逆转，储蓄搬家的进程不停止，则流动性困局就无法有效打破，在宏观经济健康发展的大背景下，中国股市的高估值状态有望持续下去。"就目前投资策略来说，应该积极关注安全边际相对高的股票，以回避大盘中短线的系统性风险。"
闻群建议基民在第四季度，可以选择一些选择大盘蓝筹股的基金，长期来看，大盘蓝筹仍是支撑市场的动力，具备高成长性；同时可以关注一些中小型的特色基金。
10月26日，长盛基金管理有限公司旗下封闭式基金基金同德到期转开，连同此后即将到期的5只基金将为第一轮封闭式基金到期概念落下帷幕。6只基金转开后可能出现的数百亿新增资金规模，无疑将给A股市场提供一轮新的支撑。但它能够撑多久，还是个未知数。
"虽然封转开基金带来的新增资金将会对市场起到积极作用，迎合市场的资金需求，但以其扩容规模来看还难以影响到市场整体结构。"申银万国研究所策略分析师徐妍表示。
基金发力
新增资金推动行情
下半年机构投资者过热的资金投入正在引起监管层的关注，而基金封转开将成为新增资金受限后一条变通的扩容之路。
自"5·30"以来，大批恐惧于市场震荡的股民转化为新基民，由此带来基金业新增资金的大幅增长。据统计，今年7月，新增基金规模达到1200亿元，8月新增基金规模同样超过1000亿元。与此相对的是，8月初沪深两市总市值20万亿，而这一数据至9月底已经超过25万亿。这其中基金业新增资金的作用不可小视。
正是由于基金投资对于大盘蓝筹股的偏爱，才推动了近期指数的节节攀升。上海证券研发中心彭蕴亮认为，目前A股市场估值水平较高但仍能维持牛市不改，很重要的原因就是基金业新增资金的支撑作用。
扩容受限
封转开"曲线救市"
事实上，依靠新增资金推动的行情，必然受到新增资金的制约。而股市风险可能引发的国家宏观调控，势必将决定新增资金的规模。
同央行连续加息、证监会连续批准发行QDII基金相呼应，A股市场新基金的发行脚步明显减慢。近两个月的时间内尚无新基金获准发行。某基金公司市场部经理向记者透露："我们早已计划发行新基金，但管理层近期明显减缓了新基金发行的审批速度，我们也不知道何时能获准发行新基金。"
对于新增资金的来源，银河证券研究中心高级策略分析师秦晓斌还是持较乐观的态度。"为了维持市场稳定，不可能一下切断资金来源，以保证市场动态平衡为前提的新增资金还将继续进入市场，而封转开基金也可能是其中的一个环节。"秦晓斌在采访中表示。
能量有限
影响力尚待观察
虽然市场依然渴求新增资金的注入，但封转开基金的扩容规模恐怕还难以满足市场的全部需求。H股回归带来的巨额筹码供给压力和未来市场的不可预见都将成为封转开基金扩容作用的巨大阻力。
今年9月以来，H股回归正在出现一轮高峰。9月25日建设银行A股上市，以580.5亿元规模创下A股募资纪录。随后中国神华10月9日上市，募集资金665.82亿元再次刷新A股募资纪录。而这类准成份股正是机构投资者志在必得的筹码。随着H股陆续回归，以及传言中的红筹股即将回归，如果新增资金继续受限，仅凭封转开基金带来的数百亿资金，远不能满足机构投资者的需求。"封转开基金到期时间分散，即便能够募集到较大规模的资金，面对市场上不断出现的巨额筹码供给压力，这种扩容的规模恐怕仍难以有明显的作用。"徐妍认为。
市场震荡
封转开前景难料
受到基金投资者的成分的限制，能否达到预期募集资金规模也是基金封转开的一个不确定因素。
据统计数据显示，全部323只开放式基金的1.1154万亿份额中，个人投资者持有比例已超过88%，相比去年末增长了14个百分点，而机构投资者持有比例则从25%下降至11.5%。受到散户投资风格的限制，基金在调整市很难维持仓位从容应对。一旦出现较大幅度的净值下跌，基金公司将不得不准备应对可能出现的赎回挤兑。
如果出现震荡后的散户心理恐慌，届时无论是新基金发行还是封转开基金的募集规模恐怕都很难达到目前的水平。财经专栏作者曹中铭指出，一旦市场出现震荡，不仅会造成资金的流出，市场还将不得不为散户的投机性买单。
虽然封转开基金的未来走势还充满不确定性，但银河证券基金研究中心高级研究员王群航认为，在市场缺少基金类新产品投资机会时，对封转开基金仍不妨视为新基金进行投资。（魏子丹 华夏时报）
相关报道：
分析师：股市处于震荡期 基金风格转化有必要
抗震基金 独步动荡江湖
"上周四趁股市震荡，基金处于低位的时候进了不少偏股型的基金，也顺便买了一些货币型基金，没想到这周大盘又开始调整。"刚刚踏入"鸡笼"成为基民的李老先生对着记者无奈地说，"刚买的基金马上就缩水了不少，真是雾里看花，越看越晕。"
10月15日，A股市场在站上6000点之后受政策面影响开始下挫。在连续几天反复高位震荡中，相对风险较小的基金也难以守住稳定的局面，大部分出现下跌的趋势，其中偏股型基金首当其冲(包括股票型、配置型、混合偏股型、混合平衡型)遭受重创。
"在市场高位震荡的环境下如何有效规避风险是考验基金投资管理能力的重点。"德胜基金研究中心首席分析师江赛春在接受《华夏时报》记者采访时分析，"从目前的情况来看，基民应该保持良好的心理素质，对买入基金持谨慎的态度，因为短期内市场的调整可能还没有结束。"
基金风格集体转型
尽管上周二市场开始出现了回调的趋势，但是不少基金经理为了防止基民出现5·30恐慌性赎回局面的出现，选择了减仓，同时一些基金的投资风格也在大盘调整期出现了短期的转型。
天相投资顾问公司2007年10月的《基金研究报告》统计的数据显示，长期(两年)可比的126只基金中，有5只风格发生变化，其中4只由成长型转为平衡型；中期(一年)可比的172只基金中，有7只风格发生变化，均由成长型转为平衡型；短期(半年)可比的212只基金中，有38只风格发生变化，其中4只由成长型转为价值型，其余34只都从成长型转为平衡型。而在这34只基金中，有21只基金9月份还是成长型，到10月份就变成了平衡型。
"基金出现这样的调整很正常。"江赛春分析，在他看来，基金的股票组合短期内进行调整并不意外，"基金都会有追踪市场阶段性趋势的特点，随着大盘的调整，基金经理减小风险调整自己持仓的重点很正常。"江赛春同时也表示，尽管短期内不少基金出现了转型，但是并不排除有些是受大盘波动被动转型，一旦调整期过去，基金仍将会回复原有的风格。
天相投顾的基金分析师闻群则认为，在股市风格转化频繁的情况下，基金公司进行风格的转化也是有必要的。"风险的控制是最重要的，因为无论市场如何变化，总有在涨的股票。"闻群说，"在第四季度中，大盘蓝筹仍是支撑市场的主要力量，随着股指期货的推出，可能会引发另一波行情。"
与大幅减仓一样，基金在短期内改变投资风格的抗风险效果也是显而易见的。受到股指高位震荡下挫的拖累，上上周偏股方向基金几乎全军覆没，在可统计的242只基金中，有238只单位净值出现下跌，平均单位净值周跌幅接近2%。不过，上述21只一个月内从成长型转为平衡型的基金，跌幅大多小于平均跌幅。
抗震基金一枝独秀
此次股市震荡，不少基金损失"惨重"，但是一些投资风格相对灵活、仓位控制比较好的抗震基金仍在普跌的基金市场中胜出，表现了良好的抗跌性。
"相对于风险大的偏股型基金，一些仓位灵活、配置有特色、规模不是很大的基金在震荡的市场中会表现得更好。"闻群介绍说，"当然，基金的历史数据、管理人风格、评级以及增值能力的评价也是重要的参考依据。"上上周，天相投顾的统计数据显示，前期部分排名靠前的基金净值下调较大，而轻仓灵活者胜出，这主要得益于基金重仓股发生了较大幅度的调整。
在天相投顾的分类和统计中，股票型基金只有4只净值出现增长。其中操作灵活的上投优势、金鹰精选以0.74%、0.11%的净值增长率排名第一和第四；受益于重仓股良好表现，富国天益净值增长为0.34%，排名第三；此外，万家公用净值增长率为0.62%，排名第二。
"长期来看抗震基金榜的前几名基金的平均抗跌性要好于其他基金。"江赛春告诉记者。在这几天震荡期内，上榜9月抗震基金的前几位基金的表现良好，未出现大幅下跌，但其同时指出，基金的抗跌性与其当日股票仓位有很大的关系。"抗震基金榜是针对基金过去一年内总体抗跌性的统计，但并不代表其未来一定不会大幅下跌。"江赛春说，"选择抗震基金除了对基金公司的风格、类型了解外，还要注意基金的仓位控制是否灵活。"
重点关注主流基金
对于基民在第四季度的选择，江赛春认为，震荡期入市，最好选择主流型的基金品种，相对来说，它们的灵活性比较大，在震荡期内抗跌性也更强。
"目前市场整体的估值偏高，出现一定程度的回调只是对前期被高估市场的一种修正，并不意外。但是，从大盘总体来看，上升的主线没有出现重大的变化。"江赛春说，在第四季度，蓝筹股依然将是基金经理的持仓重点。
上投摩根则表示继A股市场站上6000点后展开的大幅震荡中，尽管二八现象有所改观，但一些二线的蓝筹股开始超跌反弹。"在市场估值方面，资产注入类股逐渐归于理性，投资者给予它们的估值开始降低。"上投摩根分析，"市场转向针对企业内生增长、资产重估等估值洼地的挖掘。"
但其同时也表示，从一个相对较长的时期来看，只要贸易顺差不发生逆转，储蓄搬家的进程不停止，则流动性困局就无法有效打破，在宏观经济健康发展的大背景下，中国股市的高估值状态有望持续下去。"就目前投资策略来说，应该积极关注安全边际相对高的股票，以回避大盘中短线的系统性风险。"
闻群建议基民在第四季度，可以选择一些选择大盘蓝筹股的基金，长期来看，大盘蓝筹仍是支撑市场的动力，具备高成长性；同时可以关注一些中小型的特色基金。
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