A股受益 投机热钱将涌入 三大顶级机构热论美联储降息
来源： 作者： 发布时间：2007-11-01

    德邦证券：美联储减息外围大涨带动国内市场上行
　　事项：10月31日美联储宣布将联邦基金利率调降25个基点，降至4.5%，符合市场预期。再度降息推动美国股市全线上涨，蓝筹股上涨137点，道琼斯指数收报13930点，反映科技股走势的纳斯达克指数升幅达1.51%，高收于2859点。
　　评论：
　　住房市场的持续低迷以及住房抵押贷款次级债问题给带相关金融机构带来的高达数十亿美元的亏损使得市场普遍担忧美国经济成长将陷入困境，本次减息的市场预期很高。而昨日盘中曾传出美联储表示美国通货膨胀风险和经济成长风险基本相当，一些分析师据此认为美联储无意继续降息，导致美国股市短暂大幅跳水，香港市场也承压下行。今日美联储如期减息之后美国股市全面上扬，港股也有望收复昨日失地并进而通过A-H联动效应带动国内股市继续上行。
　　但是值得注意的是，美联储在会后的声明中强调了对通货膨胀再度抬头的担忧，同时市场投资者对次级债及房地产市场的信贷危机到底能对其它经济领域造成多大冲击表示疑虑。周三美国政府公布的GDP数据显示，美国经济三季度增长3.9%，高于预期，表明美国经济总体仍属健康。在考虑美元近期快速贬值以及金属能源等大宗商品价格大幅上涨之后，美联储明确表示了对未来通胀抬头的担忧，这大大降低了美联储在12月份继续减息的可能。此外，美联储内部对减息也意见不一：堪萨斯联储主席霍恩就主张维持利率不变，这也反映出联储内部对未来经济成长走势和通胀隐忧看法的分歧。年内美元基础利率预计将维持在4.5%。 (本文来源：德邦证券 ) 

    中信证券：美降息决策风险较小 中国会再加利息
　　美国三季度的经济数据忧喜参半，这客观上增加了美联储的决策难度。但是，降息是风险相对较小的决策。中国的货币政策仍聚焦国内，而非国外，近期不排除加息等紧缩措施出台的可能性。
　　事项：
　　美国东部时间10月31日，美联储将基准利率再次下调25个基点，从4.75%下调至4.50%。
　　美国三季度的经济数据忧喜参半，这客观上增加了美联储的决策难度。但是，降息是风险相对较小的决策。
　　尽管现在看不到美国经济将会衰退的确切征兆，但根据美联储的思路，12月有可能继续降息。
　　中国的货币政策仍聚焦国内，而非国外，近期不排除加息等紧缩措施出台的可能性。
　　中国央行行长助理易纲近日表示，美国处于降息周期，而中国处于升息周期。根据中国央行的思路，只要货币供应和通货膨胀的局面没有发生扭转，央行就会加息。我们推测，只要中国产品的竞争力在增强，大量的贸易顺差仍会继续存在。至于通胀，要素价格重估可能是2008年及以后导致物价上涨的主要原因，这只是时间问题。曾培炎副总理近日发表了《促进国民经济又好又快发展》的报告，其中提出"当前的（资源和要素价格形成机制改革）重点是理顺水、电、油、气、土地等价格，深化资金、外汇等要素价格改革"，这些改革几乎都会增加企业成本，一方面使资源类产品的价格上涨，另一方面使中下游企业的产品价格上涨。所以，出于持续吻合通胀的预期，央行可能会在年底前加息一次。年底前到期央票金额巨大，而且外贸顺差持续存在，在此背景下，央行仍会采取紧缩措施，比如继续发央票、窗口指导，提高存款准备金率、其他创新措施等等。 (本文来源：中信证券 )

　　国泰君安：美联储降息加大人民币升值压力
　　事件：10月31日，美联储宣布将联邦基金目标利率从4.75%调低至4.5%，同时将贴现率调低5.0%。这是继9月份降息0.5个百分点后美联储再度降息。联储再次降息的行为及其幅度基本符合此前市场的普遍预期，受此消息影响，美股当天强劲上涨，道指及纳指涨幅均超过1%。
　　评论：我们认为，房地产市场的进一步恶化是美联储再度降息的重要原因，截止9月份的新屋开工数及待售新屋存量均恢复到90年代初期本轮房产大牛市启动时的水平，可见其恶化程度非同一般。加之房价下跌始终未有扭头的迹象，房地产市场仍有继续恶化的可能。而房地产市场不仅直接影响投资，还通过财富效应影响居民消费，对经济增长举足轻重。
　　从此次联储议息会议声明中，我们可以看到联储正是基于上述担忧而再次降息：联储认为，房地产市场的继续修正可能使得近期经济增长再度减速，而只有在采取此次减息政策之后，才有可能减缓房地产市场恶化对金融市场及实体经济的影响。
　　联储在声明中同样也阐述了对当前通胀的看法：虽然9月份的核心通胀依然保持稳定，但是食品及能源价格大幅上升，使得整体通胀面临上行风险。而在此次降息之后，联储评估通胀的上行风险与经济的下行风险大致相当。
　　由此判断，美联储未来的降息步骤可能适度放缓，而联邦基金利率期货报价在降息前后的报价也反映出这一点，10月31日的未来利率预期显著高于10月30日。
　　然而，市场依然保持联储未来继续降息的预期，而美元汇率对欧元、加元、英镑及人民币等诸多主要货币再次创出新低，也是市场预期联储继续的反映。
　　与美国相反，我国的央票利率在本周继续上行15bp，加之美元的减息，中美利差大幅下降，目前1年期央票利率与联邦基金利率的利差已经不到100bp。这势必会增加投机热钱的涌入，从而增加人民币的升值压力。 (本文来源：国泰君安 )

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