工行报告:人民币升值可能进一步加快 并加剧股市“非理性繁荣”局面
来源：中国证券报 作者：郭凤琳 发布时间：2007-11-07
    中国工商银行城市金融研究所课题组今日发表在本报的报告指出，目前美联储降息尚未对我国适度从紧的货币政策形成掣肘，但一定时间后可能导致境外流动性加速流入我国，这将加大人民币升值压力，并加剧股市和房地产市场的“非理性繁荣”局面。 
　　这份名为《2007年第三季度国际经济金融走势分析及未来展望》的报告指出，中美利率变动方向的背离，在收缩中美利差的同时，不大可能对中国进一步紧缩银根形成很大制约，主要原因一是监管层的政策着力点主要是中国经济的内部均衡而非外部均衡，尤其是2007年以来CPI和金融机构信贷增速较快，货币政策进一步紧缩的压力增大；二是除了中美利差，境外短期资金更看重人民币升值、中国股价和房价等资产价格高涨带来的收益。但值得关注的是，美联储大幅降息和未来可预期的进一步放松银根所带来的过剩流动性，很可能会流入预期回报较高的中国市场，这种国际资本流动变化将给中国经济带来双重风险：首先，人民币升值压力和金融开放压力将进一步增强；其次，将进一步加剧中国股票市场和房地产市场趋向“非理性繁荣”的局面。报告称，在更为强大的国际压力下，预计年内人民币升值进程可能进一步加快。 

　　报告称，次贷危机虽对中国经济的实际影响较为有限，但给我国带来了几点警示：其一，市场重估风险可能带来风险溢价的迅速上升，起到紧缩银根的作用，短期内可能导致高风险资金撤离新兴市场，引发资产价格和汇率走势的剧烈波动；其二，部分高等级抵押贷款产品的变化，将可能使我国外汇储备和金融机构投资的安全性和收益率受到影响；其三，国际市场中恐慌心理的扩散可能会给中国证券市场带来难以预料的影响，而境外资本在国际金融市场动荡中可能发生的跨国流动，也会给中国市场带来不确定性的增强。 

　　报告还提出，美联储降息引发的全球货币政策趋松、美元资产减持趋势、国际套利等多重因素将加剧全球流动性过剩。 
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