具有相对安全边际 187只A股市盈率降至30倍以下
来源：华泰证券 作者：郝国梅 发布时间：2007-11-30
    ⊙华泰证券 郝国梅 
　　上证综指自10月16日从6124点快速滑落至今，股指一度跌幅超过20％。同期，许多个股经过暴跌，市盈率也迅速回落至30倍的相对合理估值水平。据统计，截至11月29日，两市已有187只A股市盈率在30倍以下，其中50只个股市盈率在20倍以下。可以说，总体而言，在弱势市道下低市盈率个股具有相对安全边际，但是行业不同，对市盈率水平要求也不同，同时，由于相当多的公司其净利润构成中，投资收益和营业外收入占比过大，其业绩持续性有待验证，也不能盲目介入。

　　统计显示，市盈率在30倍以下的低市盈率公司主要集中在钢铁、石化以及交通运输类上市公司。三季报显示，无论是毛利率、净资产收益率还是销售利润率，钢铁行业上市公司的盈利能力虽然处于回升阶段，但仍处于历史较低水平，反映行业景气度并未达到高点。目前钢铁行业上市公司2007年平均市盈率约19倍，而武钢股份、莱钢股份和南钢股份市盈率仅为17.6、15.0和15.4倍，华菱管线、太钢不锈和杭钢股份等2007年动态市盈率也在17倍附近，估值已处于相对合理的区域，股价大幅下挫的空间已不大。

　　值得关注的是，在这187只市盈率在30倍以下个股中，有24只个股当期投资收益和营业外收支净额占净利润比重超过100％，显示其当期主营业务亏损或公司经营业绩不佳，这样的低市盈率公司其后续的持续盈利能力需认真判定，如吉林敖东、辽宁成大因长期持有券商股权，随着证券市场的发展壮大，其投资收益可以说有望得到稳定延续，其16、17倍左右的市盈率水平可以说估值压力是不大的。但是像两面针这样的公司，年内投资收益主要是陆续卖出持有的中信证券股份，其持续盈利能力值得怀疑，对目前10倍左右的市盈率水平还要谨慎对待。

　　银行股中目前市盈率回落到30倍以下的只有中国银行。近期受淡马锡减持中国银行H股利空消息影响，中国银行A股明显回落。但是作为四大银行之一，中国银行网点广阔，客户基础雄厚。而且三季报显示，中国银行业绩超预期增长，中间业务增长突出，预计未来一两年业绩在两税合并等利好因素下仍将保持高速增长，而公司目前估值在银行板块中具有相对优势， 在人民币加速升值的背景下，预计公司股价在短暂波动之后，仍有望回归上升通道。

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