韩志国:股市政策必须转向防止大落 再不救就变熊

    2008年2月29日，欧美股市出现了新一轮暴跌。道.琼斯指数在前一交易日大跌的基础上，暴跌315.79点，跌幅为2.51%;纳斯达克指数大跌60.09点，跌幅达2.59%；标准普尔500指数大跌37.05点，跌幅达2.71%。这表明，国际股市仍然呈现典型的弱势走势。美国最大的保险公司AIG在去年第四季度蒙受创立90年来的最大季度亏损，减记资产规模达110亿美元；瑞银发表次贷问题的最新报告，估计全球次贷损失将高达6000亿美元。这表明，全球规模的次贷危机还远没有过去，中国股市乃至中国经济所面临的国际环境仍然有进一步恶化甚至严重恶化的趋势。
　　自今年1月21日中国股市暴跌以来，我一直呼吁政府与管理层要认识到这轮股市暴跌的严重性并且尽快救市，我的这种主张遭到了来自国内外的批评与指责，有人认为我的这种呼吁与我在去年以来特别是"5.30"以来坚决反对政府干预股市的观点相矛盾，也与我所一贯倡导的市场化理念相违背。我的看法与此恰恰相反，在我看来，中国股市现阶段正处于一个极为特殊、极为敏感的时期，在决定中国股市改革命运与发展前途的重大时刻，政府与管理层不但必须救市，而且还必须加大救市力度，否则，中国股市几年来的改革与发展成果就很可能功亏一篑，甚至会给中国的整个改革与发展带来重大的负面影响。
　　首先，中国股市最近一个时期的运行已经呈现出明显的熊市特征，股市暴跌的最主要原因不是由于市场运行的基本面发生变化，而是由于政策面出现了重大偏差。正是由于去年第四季度以来政策对股市的持续压制，才导致了市场预期的重大紊乱，并且引发了持续的暴跌行情。如果不纠正股市政策的偏离状态，不让市场恢复自身的发展预期，那就会与国内外的所有负面因素相互交织并叠加作用，从而导致市场的非理性运行。这一轮次级债危机的源头主要在美国，但美国股市也不过下跌了10%左右，而中国股市与次级债危机几乎没有直接关联，但股市下跌幅度却超过40%，这充分表明了政策对股市压制所导致的混乱程度。如果说，去年管理层对股市调控的重点是防止大起的话，那么，在中国股市所面临的国内外环境已经发生重大变化从而已不可能出现暴涨走势的大背景下，股市政策的重点就必须转向防止大落。正是从这个意义上说，救市首先是对政策走偏的矫正。
　　其次，今明两年是决定中国股市改革命运与发展命运的关键时期，市场运行的牛市环境比以往任何时候都更加重要。由于股权分置改革采取的是"先甜后苦"的制度模式，因而未来两年将面临解禁股大规模上市的高峰期。也就是说，中国股市的流通规模从一个市场变三个市场的过程到现在才真正开始。由于股权分置改革在中国股市的制度建设上具有无可替代的重大意义，因而无论是在制度层面、发展层面还是政策层面，都必须为股权分置改革的最终完成创造必要的条件，否则就很可能导致股权分置改革的夭折。在股权分置改革推进的各种条件中，最重要、最核心的条件就是市场运行的牛市环境和牛市氛围，如果市场运行陷入熊市，那么股权分置改革就很难在市场中推进。如果像前一阶段市场对待再融资那样来对待解禁股，解禁一家暴跌一家，那就意味着股权分置改革的市场环境出现了重大逆转，在这种情况下，股权分置改革就难逃失败的命运。因此，在市场预期出现了重大混乱，市场走势出现了非理性暴跌的情况下，救市并不仅仅是为了救指数，而且是为了救股改，甚至可以说是为了救中国股市、中国改革与中国发展。不从这样的角度与高度来把握市场走势与政策走势，就很难理解和把握中国股市这一轮牛市的重大意义。
　　第三，中国股市所面临的国内外环境已经出现了难以把握的重大变化，在这种情况下，如果没有政策底，就很难有市场底。在经济运行与股市运行面对突如其来的重大变化时，救市本身就是政府与管理层的应尽责任，是现代市场经济条件下政府管理职能的题中应有之义。因此，在中国股市运行与发展的特殊时刻，要求政府与管理层及时调整政策并且出手救市，不但不违背市场化的发展理念与人生理念，而且正是这种理念与信念的集中反映。
　　由于中国股市的运行已经积弱太久，而且周边环境仍然面临着无法预测的重大变数，在市场预期已经发生严重紊乱甚至混乱的状态下，仅仅用常规手段救市可能已经远远不够，在这种情况下，必须采取超常规的手段与政策，用力度更大的手段与方法救市。如果不能尽快扭转股市预期，尽快纠正市场中的各种走偏行为，那就很可能导致市场提前进入熊市，进而给中国股市的运行与发展带来难以挽回的重大损害。