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资本驱动,港交所拟变身亚洲纳市

■中国经济时报
近日,电子商务领域持续升温.专注于3Ｃ数码网上销售的360ｂｕｙ京东商城获
得风险投资基金今日资本1000万美元投资额度,这在Ｂ2Ｃ电子商务领域引起不小的
波澜.据悉,京东商城去年的销售额只有8000万,而今年到8月中旬已经突破了2．5亿
, 年内完成3个亿不成问题.2008年的销售计划是10个亿.投资方今日资本还透露,双
方达成了秘密协议,只要完成今年的3亿元销售目标,后期将追加4000万-5000万美元
投资.
过去ＶＣ很少碰Ｂ2Ｃ这块烫手山芋,而且除了当当,卓越两家企业外,也很少有
规模大的Ｂ2Ｃ企业成长起来, 京东商城在3Ｃ领域能做到网上销售数个亿,为Ｂ2Ｃ
模式的再度崛起提供了依据.相比之下, Ｂ2Ｂ模式更热闹许多.在日前结束的北京"
新经济·新商务论坛"上,有专家称, 以阿里巴巴为首的电子商务在全球已处于领先
位置, 中国新的硅谷可能出现在阿里巴巴,虚拟硅谷的出现,将成为电子商务的全球
生态化枢纽.
据最新公布的《电子商务发展"十一"五规划》的统计数据显示, 2005年全国企
业网上采购商品和服务总额达16889亿元, 占采购总额的比重约8．5%,阿里巴巴Ｂ2
Ｂ企业会员的调查显示, 2006年网络销售额占企业总销售额的平均比重为16．62%.
网络交易不仅体现于企业级应用,更普遍的应用在于电子商务对网民生活的渗透率.
2007年上半年, 网购总额占全国消费品销售总额比重快速增加到0．6%,网购渐成趋
势,预计今年该比重极有可能突破1%的分界点.
同时资本在电子商务领域扮演的推动角色正在增强.在论坛上, "阿里巴巴即将
在香港上市", 成为讨论的热点.显然香港联交所将拥有纳斯达克那种极具吸引力的
大网络公司上市, 融资金额达10亿美元.阿里巴巴的承销商为高盛和摩根斯坦利,预
计在第四季度上市.该公司的上市已经开始吸引其它互联网企业(尤其是国内的网络
游戏公司)在香港上市.据透露,在未来几个月内,至少有包括太阳能源设备制造商Ｓ
ｏｌａｒｇｉｇａ等4家高科技公司将在香港上市.而金山也进入了上市前的缄默期
,预计9月份可能会在香港主板启动ＩＰＯ.
"由于香港投资者熟悉中国上市公司,因此香港是这些中国公司的理想上市地点
."香港联交所正试图从美国纳斯达克嘴中夺食, 对于那些在香港和纳斯达克间摇摆
不定的欲上市企业,香港联交所管理层展开了持续热情的游说.
"当你拥有像阿里巴巴这样大名鼎鼎的公司时, 那么其它公司将随之而来,交易
所将发展成为中心.当你成为中心时,专业和深入的研究报告自然随之而来."一位熟
悉资本市场的人士透露,港交所拟变身亚洲的纳斯达克,并主动出击争取内地上市公
司资源.
中国经济转轨中出现很多病态性现象, 电子商务发展促使"信息变得透明,中间
商不再占有垄断信息的优势", 从而使包括中国在内全球各地企业,在同一起跑线竞
争, 绕过线下的不合理门槛.阿里巴巴的上市能在电子商务行业激起多大的浪花,可
能还难以预测,但肯定的是:港交所与亚洲纳市的身份可能会更进了一步.

香港珠宝钟表展本月下旬开幕

■信息时报
全球三大珠宝展览会之一的9月香港珠宝钟表展览会,将于9月23日～28日及9月
25日～29日,分别在亚洲国际博览馆及香港会议展览中心举行.
据悉, 香港珠宝钟表展由亚洲博闻主办,2006年起,展会已由香港会议展览中心
的所有展览厅扩展到亚洲国际博览馆同步举行,展览面积超过8万平方米.
据了解,日前举行的6月香港珠宝钟表展览会共吸引了来自1170家参展商和1770
6名专业买家.而9月香港珠宝钟表展会,预计将吸引超过2400家公司参展,以及逾400
00名业内买家参观.
广东方面的珠宝品牌,行业协会和检测中心等均表示将组团到场参观.广东省珠
宝玉石及贵金属检测中心培训部部长朱绪蕾告诉记者, 检测中心正在组织学员到香
港参观此次珠宝展,以提高学员鉴赏力和增强大家学习的兴趣.

12倍跃升,台湾地区曾如是

■证券日报
书读到一定程度,势必将会对你的思想形成各种束缚,那么读书就是一种破坏了
, 因为它真的就把有联想养分的土壤破坏殆尽了.以期摆脱束缚,回到精神上的裸体
态,就此我们实用地因"主动信贷创造",浅用一把联想.
资产重估 上涨12倍
理解主动信贷创造和资产价格重估之间的联系, 不外乎要搞懂一笔信贷其发生
的两种原因,一是实体经济的信贷需求在上升,二是银行体系的信贷供给在上升.
拜主动信贷创造之赐,台湾从1986年到1989年之间所经历的资产价格重估,期间
台湾股票市场几乎上涨了12倍.
大约从1983年开始,我国台湾地区经济的对外失衡急剧发展,并在1986年达到高
峰.当时其贸易顺差占GDP的比例接近20%.从1987年以后, 其对外经济失衡经历了一
个非常快速的纠正过程.
从1982年到1987年,在经济对外失衡迅速发展的同时,台湾地区的经济增长率不
断上升,从3.5%不断加速到接近13%的水平,通货膨胀率则从超过3%下降到1.5%以下.
可以说是"高增长,低通胀",宏观经济持续向好.在这段时间里,台湾市场的股票指数
大约翻了一番,从1983年不到500点的水平上涨到1986年接近1000点的水平.但是,从
1987年到1990年这段时间里,台湾的经济增长率节节下降,从接近13%的水平下降到6
%以下,通货膨胀则不断上升,从不到1%上升到超过4%的水平,同期台湾的贸易顺差不
断下降.这段时间台湾的宏观经济可以说是持续向差, 可就在这段时间内,台湾股票
市场的指数上涨了12倍,从约1000点的水平上涨到超过12000点的水平.
信贷增长 居功置伟
从1986年8月份到1989年1月份的时间里, 台湾的实际信贷增长率从5%的水平一
路加速到接近40%的水平,加速差不多8倍.信贷增长率在几年时间里出现这么大的加
速,这在1980年代以来台湾的经济史上是极为少见的.在信贷增长率急剧加速的同时
,台湾地区的广义货币增长率不断下降.
1986年上半年, 信贷市场上的实际利率大约在9%左右,自此后一路走低,在1989
年上半年下降到2.5%左右.所以, 从1986年下半年到1989年上半年,在台湾信贷增长
率加速的同时,信贷市场利率大幅度下降,显示这段时期银行体系进行了猛烈的主动
信贷创造. 这一猛烈的信贷创造过程使股票市场出现了火箭式的上升.1986年8月份
的时候,台湾市场的指数大约不到1000点,在1990年初的时候已经上升到12000点,上
升了12倍.
就台湾地区从1983年开始的资产重估过程而言,台湾指数上涨超过24倍,但其最
猛烈的时期发生在这一过程的最后几年,发生在贸易顺差下降,经济增长减速和通货
膨胀上升的宏观背景下,这显示了银行主动信贷创造的巨大影响.
汇率,资本流动不可小觑
在1988年-1990年这三年的时间里, 台湾私人部门的资本流出数量(资本账户项
下的资本流出)要大于经常项目的顺差,汇率面临着贬值压力.
而这段时期新台币对美元的汇率基本稳定,但台湾外汇储备的数量在下降.这显
示货币当局通过卖出外汇,买入本币的方式对汇率市场进行了干预,也表明如果没有
官方干预,新台币汇率在这段时期将会贬值.
为什么1988年-1990年这段时期内会有这么大的资本流出,以至于形成汇率贬值
压力呢?在资本流出数量这么大的背景下,为什么股票市场还在猛烈上涨呢?
实际上,这正是主动信贷创造推动资产重估条件下经济体系的必然反应:在实体
经济部门现金持有数量被动增长的条件下,一部分现金被分散化到股票市场上,形成
股票市场的重估;一部分现金被分散化到国外资产市场上,形成了资本流出和汇率贬
值压力.
台湾在1988年-1990年期间经历了资本流出, 外汇储备下降,汇率贬值压力明显
和股票继续重估并存的局面, 清晰地显示在这段时期内支持股票市场的主要力量是
银行的主动信贷创造,也表明贸易顺差等影响在这段时期内已经基本消失了.
值得关注的是:在1986年到1987年这两年的时间里,一方面是巨额的经常项目顺
差, 一方面是大量的资本流入,主动信贷创造也非常活跃,这意味着在1986到1987年
两年里, 支持台湾资产价格重估过程有两个力量,一个力量是贸易顺差,一个力量是
主动信贷创造,这两个力量都在支持当时的股市,但是顺差的影响显然更大.

港股冲高回落,观望气氛较浓

■中国证券报
内地银监会称并未暂缓推出港股直通车,交行也在申请在北京开通试点.此消息
曾刺激港股昨日一度收复24000点, 并创下历史新高,但亚太股市和欧洲股市纷纷回
调, 令港股难以独善其身,恒指冲高回落,收市下跌18点.在港股直通车,次按问题以
及美国利率政策等并不明朗的情况下,观望气氛开始在港股市场弥漫开来.
外围股市拖累港股
摩根士丹利发表研究报告表示,次按问题打击美国经济的风险大大增加,主因次
按问题影响当地消费;若美国消费增长大幅放缓,亚洲(除日本外)经济体系将面临考
验.大摩认为,美国经济硬着陆的机会较低,相信美国经济增长连续3-4个季度放缓至
1.5%-2%的机会较大.另外,BNP策略员也发表悲观言论,认为牛市已经完结,企业盈利
增长将面临重大下跌风险;但亚洲区强劲的基本因素反映风险可以受控,而以内需为
主的股份将会跑嬴大市.
这些危机言论在一定程度上影响了全球市场的投资气氛,加上美国休市,市场缺
乏主导方向的力量, 触发了外围股市的调整情绪.亚太股市和欧洲股市无一上涨,日
经指数下跌0.63%,法国跌0.51%.昨日,