李志林:+H股价倒挂说明了什么

由于发价的巨大差异和国内基金素有恶炒大盘股的爱好，长期以来，A股价高于H股2-3倍或1-2倍者可谓可空见惯。但是，经半年51%的暴跌，A+H的价差平均降到了30%左右，平安、招行、人寿、交行、海螺、中铁、鞍钢、工行 A+H股价甚至出现了倒挂，其数量和幅度比 4月中旬跌破3000点时还有扩大之势，值得市场各方高度重视。
　　原因之一，大盘A股数量巨大的大小非随时解禁减持的压力使然。股改前上市的大盘A股有三分之二的非流通股分三年减特，新老划断后上市的大盘A股盘子大，其限售股和战略配售股数量更惊人,如原 7.5亿股的平安一次解禁就有31.5亿股，原22亿股的交行，一次解禁就达132.5亿股。大盘A股的大小非，具有极大威胁性和不确定性，随时会崩溃。
　　原因之二：A股市场的机构投资者实力不足。去年股市由于没有"大小非"问题，加上基民认购踊跃，故使基金联手炒作大盘股能够得心应手。现在，基本实力大减，仅上半年就亏6500多亿，加上老基金大量赎回，新基金乏人认购，然基金持股仍占流通盘28%，只能退守防御。而H股市场则云集了香港和国际基金，实力强劲，由于看好中国经济的高成长，自然对H股给予比A股更多的青睐。
　　原因之三：大盘A股经多年扩容大跃进，使市场出现供大于求的状况。2005年底A股总市值仅3.12亿，到了2006年底，就增加到8万亿，到2007年又增到52.5万亿。随着大小非解禁、IPO再融资的加快，流通盘迅速扩大，市场的存量资金越来越少，增量资金在场外驻足，价值中枢下移。A+H股价倒挂可说是扩容大跃进的恶果。
　　原因之四：大盘A股动辄恶意圈钱，深深伤透了投资者的心。为什么157元的平安如今只有53元，而H股高达69元，成为A+H股价倒挂的冠军？就是因为其流盘仅7.5亿股，首发仅融资 400亿,上市仅 10个月，便狮子大开口式地向市场恶性圈线1600亿，不仅成为市场从 5522-2990点暴跌的导火线，而且使平安的股价，甚至连平安的保险产品和多年塑造的良好形象跌进了万丈深渊。更令人难以容忍的是，平安至令不撤消再融资计划，不向市场广大投资者道歉，使其A+H股价倒挂不可逆转。综上可以得出结论：应切实解决大小非问题，如将国有大小非推迟 5-10年减持，非国有大小非或明确宣布不减持、或宣布减持时间，至少未支付对价的新股的大小非推迟 5-10年减持：不要一心想着加快扩容、红筹股回归，而应首先花大力气引进长线机构投资者，改善供求矛盾;不要指望股指期货能助涨股市，在大小非压力未解决之前，只能是助跌股市。◆华东师大 （忠言）博士