桂浩明:CPI下降为何没能驱动股市上涨

桂浩明：CPI下降为何没能驱动股市上涨
　　桂浩明
　　我国5月份的消费者价格指数（即CPI）同比上涨了7.7%，涨幅比4月份的8.5%下降了0.8个百分点。应该说，这个幅度还是比较大的，对于担心高通胀的投资者来说，无疑是一个很好的消息，对股市应该也是一个不小的利多。但遗憾的是，这个消息并没有成为股市止跌反弹的驱动因素，相反大盘加快了下跌的速度，上证指数也就是在这个时候向下跌破了3000点，再创本轮调整以来的新低。
　　今年前几个月，随着CPI指数的不断上涨，人们对通胀的担忧也随之上升，股市因此受到重创，"通胀无牛市"是市场规律，对此大家也能够理解。但是，现在CPI指数的涨幅开始回落，这明明能改变人们对通胀的不良预期，无论怎么说对股市总是一件好事，为什么行情却是向下呢？
　　分析起来，原因可能在这样几个方面：
　　首先，尽管CPI指数的涨幅开始回落，但毕竟还有7.7%，绝对数并不低。去年年初时，我国的CPI涨幅还只有2%左右，现在是7.7%，仍然属于高通胀。而且，一个月的下降能否说明通胀出现了拐点，现在还难说。因此，这个利多的作用显然不像相关数字显示的那么大。
　　其次，虽然CPI指数涨幅下降了，但不久前公布的生产者价格指数（即PPI）还在向上走，从理论上说，PPI指数的上涨会向CPI指数传导，尽管这种传导有个过程，有时需要很长的时间，其力度也会不断衰减。但不管怎么说，一路往上的PPI指数毕竟不能让人放心，甚至会因此而淡化CPI指数涨幅回落对市场所产生的影响。问题还在于，现在世界各国都出现了通胀的局面，不少东南亚国家和地区的CPI指数涨幅都在10%以上，越南甚至高达25%。即便在中东的产油国，其通胀水平也很高。经济增长较缓慢的欧美发达国家，现在通胀也比较严重。在经济一体化的大背景下，中国显然不可能置身于这种全球性的通胀之外，国际油价的大幅飙升就对我国构成了极大的输入性通胀压力。在这些因素没有得到消化甚至还在局部恶化的前提下，大家显然不会把一个月的CPI涨幅回落看得太重。
　　最后，从市场层面来说，由于前期股市已出现了较大的下跌，投资者也都期盼借助CPI涨幅回落的利多来形成反弹行情。由于有太多的人存在这样的预期，结果在信息公布之时已经没人再买入股票，因为想买的人已经买了，股市陷入了该涨不涨的地步。就行情的运行来说，该涨不涨，是理应看跌的，由于大盘在此位置无法形成众人所希望看到的反弹，结果就引出了大量的抛盘，股市向下破位也就在所难免。CPI涨幅回落的利多没能驱动大盘反弹，相反成了股指再下台阶的契机。
　　当然，从本质上说，这次股市下跌主要还是因为市场本身的疲软以及整体投资环境的不佳，5月份CPI指数公布所起的不过是一种推动性的作用。但从中人们也可以看出，现在市场运行的背景是十分复杂的，大盘的弱势在宏观上也表现得相当突出，对此应该有足够的认识。
　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）
　　3000点的忧虑
　　文兴
　　3000点又跌破了，上证指数连续八个交易日收阴，创下近15个月来新低。回想两个月之前，上证指数首度跌穿3000点关口，中国石油、中国石化和海通证券、中信证券在一片"救市"声中率先发力，在下调印花税率等利好的推动下一路高歌猛进，成为铸就"政策底"的主要功臣。
　　在两月后的今天，人们再度见到3000点，不免有些伤感。从忧虑大小非的"可恨"，到忧虑人们"预期"的变化，笔者脑海中不由浮现出一句话"位卑未敢忘忧国"，那是爱国诗人陆游的《病起书怀》中的名句，这首诗以病起笔，以挑灯夜读《出师表》结束，那种百折不挠的精神和永不磨灭的意志跃然纸上。这首七律警策精粹、灵光独具，令笔者终身难忘。
　　"位卑未敢忘忧国"同顾炎武的"天下兴亡，匹夫有责"异曲同工--虽然自己地位低微，但从没忘掉忧国忧民的责任，其主旨就是热爱祖国，今天在地震、股灾面前，笔者不由得想起这句名言。
　　近两个月前在3000点将破未破之际，出台过下调印花税率等利好，3000点关口因此被股民称之为"政策底"。笔者也认为股市腰斩一半应该是合理企稳的位置，谁曾想到，时隔两个月之后竟然看到3000点再度失守，这难道不令人忧虑吗？
　　次贷危机发源地的美国股市只下跌了17%左右，而受到间接影响的A股市场却狂泻了50%以上。次贷危机刚出现时，我们的专家认为其对A股不会有什么大的影响，但比照现实，令人难受和忧虑。
　　股市是市场经济的典型代表，其供求关系直接影响股票的价格，更不用说市场经济也是信心经济了。向市场提供资金还是吸纳资金，会影响股市资金的去流，也许有关部门一个表态一个声音，就能影响资金的流动，为何不试试呢？ 
　　其实，要想稳定股市也不难，可以从股市的供求关系入手。目前股市的下跌，最主要的是受到大小非问题的困扰，这是中国A股不同于美国股市也不同于越南、印度股市的特色所在，脑筋就要动在这里。
　　位卑未敢忘忧国，钱少更操股市心。还是那句老话，多忧虑方能少后悔。中国石油、中国石化和海通证券、中信证券是当时的"救市功臣"，它们的调头做空反映出一种危险的看法，只有让这种看法落空，我们的忧虑也会随之灰飞烟灭。