顾铭德：沪深股市没理由长期熊市

　面对空前股灾，广大投资者惊恐万状，似乎几个月之间中国经济形势发生了颠覆性变化。中国的经济金融形势从世界排名的优等生好像一夜之间变成了最差生。因为反映经济基本面的股票价格成了世界股市的最差生。人们不禁要问，这是真相吗？在信息公开和信息爆炸的时代，任何经济金融数据不可能长期隐瞒和虚报错报。但是信息爆炸时代却发生了另外的现象，就是群体舆论对数据的解读会发生惊人的差异和极大的误读。这种差异和误读会导致股票市场价格暴涨暴跌。这种暴涨暴跌不可能持久，因为被误读的各类数据最终会真相大白。令人遗憾的是，在数据被误读的过程中，股价暴涨暴跌使大多数投资者总是慢半拍损失惨重，总是过半年左右时间回过头来发现总是弄错。

　　沪深股价2008上半年走势与2007年全年走势正好相反。2007年股价从2728点开盘，其后一路上涨到5月30日4000余点，10月份的6100余点。在股价一路上涨过程中，去年的经济数据并没有比今年好。去年和今年在经济增长率、进出口贸易、投资规模、外汇储备、货币供应量等基本数据方面大致相同。在反映通胀的CPI数据方面，去年是低开高走，今年是高开低走。去年CPI数据由2.2%一路上涨到9月份的6.5%。市场并没有加以理会，股价照样翻倍。今年CPI前5个月均值为8.2%，5月份起下降到7.7%。6月份起即使考虑油价等结构性价格上涨，但CPI总体数据处于回落状态。下半年CPI数据回落概率高于上涨的理由在于，宏观经济过热现象明显缓解，全国各地房价涨幅发生实质性的拐点，这是宏观调控最明显的效果。照正常的逻辑推理，物价从高往低走应当是股价企稳上涨之时，物价从低往上走应当是股价下跌之时。但是，今年上半年的股价与去年上半的的股价正好相反。

　　在国际环境方面，去年是美国次贷危机刚刚暴发，今年已经是次贷危机进入后期结束阶段；在大小非解禁方面，去年已经有大小非解禁，而且还是利空初期阶段，今年大小非解禁与去年没有两样；去年人民币升值流动性过剩，今年同样如此；今年油价比去年高，但今年核心CPI数据的大宗商品价格相对平稳，涨幅不到3%；去年台海局势紧张，今年台海局势缓和；这些有利的因素往往被人们忽视。总之，中国经济仍然是世界经济一体化中的优等生。世界上还没有一个大国像中国经济高增长又相对稳定，中国股市有什么理由长期熊市？沪深股价有什么理由估值要低于世界平均水平呢？