陆水旗：3000点以下的战略性价值

    始于6124点的大调整，一致公认的看法是估值泡沫破灭，经历了抄底"越抄越套"的悲壮之后，市场陷入了整体性悲观，目前已经很少有人敢于看多和乐于做多，乐观者的观点只是"谨慎看好"。笔者注意到，绝大多数"80后基金经理" 对本次止跌于2566点的反弹只看到3100点-3200点，他们谨慎的理由是，对比上世纪80年代的通胀形势，本轮通胀远未结束。笔者无意把上世纪80年代计划经济特征浓厚的通胀来与目前全球一体化时代的通胀作比较，但以"就市论市"的角度比较一下A股市场与当初日本和中国台湾股市泡沫破灭之异同，仍能得出3000点之下是战略性底部的结论。

　　当初推动日本与中国台湾股市走向泡沫化的主要原因是外贸顺差巨增、本币升值、国际热钱大规模进入。泡沫破灭之后，日本股市3年内的最大跌幅是63%，中国台湾股市滞后于日本股市半年下跌，在一年不到的时间内下跌了80%。当时促使这两个股市泡沫破灭最直接的推手是国际上推出了日经指数的股指期货，以及海湾战争爆发导致国际油价大涨。日本与中国台湾股市当初的涨跌原因似乎与A股市场有些相似之处，但不同之处在于：一、日本与中国台湾股市的累积涨幅要远大于A股，台湾股市更是在泡沫破灭之前的5年内整整涨了17倍，涨幅大，调整幅度自然也大；二、相对于18年前的日本与中国台湾，我们对国际热钱有着更加严格的控制，热钱兴风作浪以及抽逃对行情的负面影响要小得多；三、我们的股指期货还未推出，对行情的涨跌还不具有放大作用；四、18年前日本与中国台湾股市所对应的经济增长率、企业利润增长率要明显低于目前的A股市场；五、当初日本与中国台湾股市在泡沫完全破灭之后，市场估值水平仍高于20倍市盈率，而目前A股市场的动态市盈率已降低至16倍附近。通过以上比较可发现，即使参照最黯淡的股市行情，目前A股市场也明显进入了底部区域。

　　目前大多数投资者仍在观察国际油价会否回落、宏观经济会否硬着陆并对此感到忧虑和悲观。然而，在3000点之下连"大小非"都不抛的事实表明，之前的深幅调整实际上已比较充分地消化了这些悲观的预期。就整体策略来说，如果几个月后这些悲观因素开始明朗并得到了改观或扭转，届时的行情水平必定会有较大幅度的提升。反之，目前的负面预期如能得到确认，那时的行情定位最多仍是目前水平或略低一点，从这个博弈角度看，3000点以下的行情也值得重点参与。在空头肆虐的时候，最大的恐惧其实是恐惧本身。我们相信，后期行情站稳3000点之后，目前股市中的这些悲观预期和看空理由就会像6000点时的"黄金十年"那样逐渐销声匿迹。