陆水旗:从机构唱空洞察行情玄机

　6124点以来股指最大跌幅达到998点后牛市涨幅的69%，导致A股市场的估值水平已完全与国际成熟股市接轨。但翻阅最近两个多月来包括最新的机构策略报告，超过90%的机构对3000点之下的行情仍然一致看空，行情也在这种铺天盖地的看空论调中在3000点之下徘徊。机构们看空的依据无非仍是通胀压力、增长率降低、紧缩调控等，即使目前国际油价已经大幅下跌，这些看空依据仍然不变，大有把3000点变成A股行情新头部之势。 

　　笔者近期一直在思索，虽然近几个月的基本面形势有些变化，但远达不到促使号称专业和理性的机构投资者在4、5个月前于4500点之上坚决看多，现在又于3000点之下全面看空的变化程度。导致机构们在3000点之下看空的根源何在呢？追根溯源可发现，几乎所有的机构在今年年初发布的2008年股市投资策略报告中判断今年行情波动的幅度在4500点-7000点左右，今年2、3月份大盘跌破4500点后，大多数机构投资者自我感觉到之前的错判，在4000点上下纷纷展开"股票大甩卖"的纠错行动，大盘也在机构们的"纠错"中迅速跌落到3000点附近，大多数基金的持仓比例从之前的85%-90%被压低到70%-75%左右。 

　　然而，大盘跌破3000点后，机构们发现已经没有了继续抛售的空间，已被压低了的仓位也没有了继续规模性减持的余地（2005年998点时基金平均持仓比例是65%）。反之，如果在3000点附近在仓位结构调整后再进行增持，因资金规模的原因，增持后的成本很可能与之前在4000点之下进行大规模减持的成本相差不多，在减与增之间做了无用功不算，目前的基本面也确实难以支持大盘跑到5000点之上去。对规模性的仓位来说，假如增持后的成本在3300点-3500点一带，缺乏足够的盈利空间不说，因腾挪空间不够，也缺乏足够的安全性。如此，最好的方法当然是在3000点之下继续唱空，从而获取有足够安全边际的廉价筹码。 

　　我们注意到，这种在行情底部区域唱空获取廉价筹码的行为并不是国内机构投资者的独创，而是QFII的专利。此前，人们把QFII称之为价值发现者，而把国内基金称之为价值推动者，正是出于这个原因。现在，大量国内机构投资者学会并采用了QFII的"惯用伎俩"，在3000点之下大肆唱空，主要是因为3、4月份大规模减持后，机构们在3000点附近"转不了身"的缘故。看来3000点以下的行情有些别有用心，从中长期看，行情无疑是别有洞天。