顾铭德:宏观调控方向在变化

　　摩根大通首席经济学家龚方雄关于数千亿资金刺激经济的报告激起股市大涨。随后境内多数专家对此加以否定，斥之为"瞎论"，为摩根大通先吸中资股做多"服务"。第二天沪深股市大幅回落显示了市场对此报告的质疑。因为，数千亿资金救市没有得到官方的肯定。但是，撇开数千亿平准基金话题，仔细阅读该报告的全文，我们发现，该报告所说的政府担心经济放缓，宏观调控转向刺激经济增长的新情况新格局基本与事实符合。近期与摩根大通报告相近的举动还有，雷曼兄弟的"政府将采取12项政策刺激经济"报告，瑞银向国内基金询价购买大宗交易银行股，以及QFII资金持续净买入的举动。国际投资银行和国内基金近期看好A股的举动与近期A股冰点态势反差巨大。前者的主要依据在于近期政府宏观调控方向发生根本变化，这种变化是战略投资者和价值投资者决策的主要依据。
　　首先，去年四季度以来央行一直强调的"从紧货币政策"到今年7月份起不再提及。尽管官方媒体对此并没有刻意宣传，但货币政策内涵变动将是重大的。在从紧货币政策作用下，每个月都有上调存款准备金的信息和上调利率传闻的压力。到今年7月份，每月上调存款准备金的信息没有出现，相对前几个月，各商业银行可用资金总量增加了2000亿元。又有媒体透露，全国商业银行信贷规模按照5%和10%的比例相应增加，这又是数千亿信贷资金增加投入到实体经济，不管是支持小企业还是支农贷款，这些资金实际作用与摩根大通报告中的"刺激经济"是一致的。
　　其次，近期人民币兑美元汇率停止了连续单边上涨的趋势，这是一个重大的变化，是宏观调控转变方向的重要内容，可惜国内许多专家对此还不知怎么回事。在人民币汇率单边上涨情况下，对抑制国内通胀有利，但对企业出口就业不利。当宏观调控需要在两者之间寻找新的平衡点时，人民币单边上涨趋势就暂时停止，转而双向波动。
　　还有，众多专家提到的松动财政政策刺激经济的方案和建议，与管理层有关人士近期讲话精神完全一致。已经出台的措施有纺织业出口退税率提高、今年的二税合一、支持中小企业等等。由于税收政策涉及面广，且影响时间长，人们建议的降税等措施需要反复论证，所以松动财政具体措施还需要等到奥运后研究讨论，这并不否认宏观调控方向的变化。
　　最后，管理层对股票市场和房地产市场的态度也发生根本转变，从抑制泡沫到支持健康稳定发展。既然大方向发生根本变化，具体措施推出来只是迟早的事，尽管目前市场给人以绝望的感受，但上述变化还是值得注意。（四川金融报）