金融观察家顾铭德：股市分析要了解国情

　  在近期看空沪深股市的文章中谢国忠先生的《全球股市崩盘，滞胀将至》及《暴风雨即将来临》最有代表性和震憾力。该文框架认为，美国经济开始衰退，全球股市崩盘，中国沪深股市迟早会步后尘，沪深股市虽然有所调整，仍被高估100%。谢文对美国及国际金融市场所下的判断是否准确这里不作评论，本文所要强调的是，沪深股市经过三个月左右的调整，目前估值仍然高100%的判断并没有充分的根据。在分析中国股票市场和房地产价格趋势时，一定要立足于中国目前的国情。中国的经济状况，金融市场结构与美国及国际社会有极大差别，对中国股票市场及资产价格的估值
　　绝对不能用美国或并不存在的"国际标准"来妄加定义，否则就会被无情的事实一次次嘲弄。当然，我们不能否认地球总有一天会毁灭的判断，不过这种判断对把握中国股票市场的趋势并没有积极的指导意义。
　　首先，美国资金面与中国的区别在于，美国是个缺少自有存款资金，依靠外资来维持金融市场稳定的国家。美国去年GDP规模13万亿美元，而存款只有6万余亿美元，而中国GDP规模为24万亿人民币，而存款达到40万亿规模。中国金融机构存贷比例只有69%，而美国高达100%左右。在资金面不同的情况下，两国股票及资产价格不可能一致。美国可以利用金融一体化从国际市场吸收外资，但同样会遇到美元贬值、次贷危机流失外资。相对而言，中国发展资本市场，维持股票市场价格稳定的资金资源比美国充裕，这对股票价格自然会发生正面作用。
　　其次，中国经济增长速度去年为11.4%，今年就是降低也难以低于10%。这样的增长速度使上市公司平均业绩增幅远高于世界平均水平。既然大家都认可这个事实，为什么不能容忍中国上市公司平均市盈率高于国际平均水平呢？何况，按照目前股价对照2007年上市公司平均税后利润，沪深平均市盈率很可能已经降到所谓的国际平均水平。
　　还有，中国上市公司经过股权分置之后，国有股权仍然占绝大部分。大部分的国有股或法人股即使获得流通权，也不会在未经批准的情况下自主流通。国资委是中国上市公司最大的股东。中国政府对股价的调控力度比美国等完全市场经济国家强大得多。只要国资委即各地方政府对国有股或法人股流通进行导向性调控，股价走势会起立竿见影的效果。在这种体制下，国家在股市的利益比全体散户和一般机构大得多。如果沪深股市崩盘，受损失最大的是国家。所以，对沪深股价的评判绝对不能等同于国外股市。
　　再有，春节前后，证监会对股市的调控方向发生了明显的变化，比如批准股票型基金开闸发行，推迟放慢新股发行速度，允许融资融券试点等等。这表明管理层对调整之后的股价正在采取认可的态度，凭什么说沪深股市估值还高100%呢？（四川金融投资报）