9月5日江海证券投资早讯:九月投资策略:盘整筑底 等待反弹

【江海一周策略】
九月投资策略:盘整筑底，等待反弹
1 市场判断：:最坏的情况已经发生
从4 月24 日印花税下调至今,以政府维稳为基调的股市一直处于下跌趋势中，这期间，从基本
面层面市场深刻地体验了了以全球通胀为核心特征的国内通胀的巨大冲击和宏观经济调整失控之
忧的心理震荡,而在表观层面,市场则承受了大小非、违规资金、境外游资及老鼠仓等各种短期供给
因素的冲击，在基本面和表观供求层面,中国股市在短短不到半年的时间承受了来自各方面的空前
压力，这是今年中国股市表现如此惨淡的根本原因，也是政府反复维稳而不见起色的关键所在。但
我们看到：
随着国际大宗商品和石油价格的回落，国内通胀已经基本缓解，而且，基础比较扎实，国内
CPI 指数已经连续4 个月下跌，与之相关的国际市场石油、大宗商品都出现了明显的回落，美元悄
然走强已经接近半年，在高物价打击下，需求已经明显收缩，我们认为在全球经济衰退的背景下，
全球物价指数重新抬头的可能性微乎其微。这一因素的当前演变趋势在很大程度上排除了中国经济
的硬着陆风险，由此我们认为，来自于中国股市基础层面的风险已经大大减低，虽然，宏观经济增
速逐渐放缓依然会对公司业绩带来持续压力，但性质已经改变， 我们看到影响股市的最核心的基
本面风险已经大大降低，但尚未在市场的得到呼应。
表观层面的风险如大小非、老鼠仓、违规资金和境外游资对市场形成的抛压虽然在短期很强大、
随着市场下跌这种风险正在消化，而且，由于该类因素对市场的供求关系的扭曲，在某种意义上，
可能已经使股票价格过度下跌或者提前见底，通过市场成交量可以看出，上述特定因素的供给压力
已经基本化解。
从估值角度，目前国内主板市场的估值水平已经到达历史低位，而且与国际估值已经接轨，因
此，至少在中短期，中国股市估值风险很低。
8 月份以来，国内股市成交明显下降，这意味着由各层面引发的市场供给压力已经被市场消化，
供求关系重新达到均衡，所以，尽管经济增速放缓对企业业绩的压力仍然存在，但由于来自市场基
本层面宏观经济方面的风险大幅下降、表观层面的供给压力缓解和估值风险的释放，这些因素应能
支撑市场在目前位置进入阶段性反弹或盘整阶段,我们对9 月及之后数月的行情持乐观看法。
投资策略1、规避经济减速风险
市场见底并不意味着所有股票都一定涨，尤其在经济增速持续放缓趋势下，部分股票可能继续
下跌，另外，个股的非系统风险也要关注。.
回避经济减速风险的基本内涵是回避那些对经济增速放缓敏感的大型工业企业，满足内需的传
统制造行业在市场基本饱和的状态下将持续面临经济收缩带来的业绩压力，比如，钢铁、有色等，
包括低端加工制造业，这些产业的基本特征可归结为市场基本饱和，有资源瓶颈或行业壁垒过低而
不具备明显的行业增长空间。这里主要包括制造业的大盘蓝筹，虽然，短期估值可能很低，具备一
定的反弹空间，但缺乏长期吸引力，在股价层面不适合中小投资者参与。

2008-09-05_09_57_15江海证券投资早讯