市场尚需进一步寻求多空平衡点

　　今日大盘再创2627.90点的新低之后，便展开了小幅反弹的走势最终上证综指是以2651.60点报收，上涨了0.13点，今日沪市全天成交金额为444.33亿元。深成指收于9162.14点，上涨了65.17点，深市全天成交金额为222.97亿元。今日两市成交量均比昨日小幅放大。　 
 
　　消息面分析，国务院国资委日前公布的《关于规范国有控股上市公司实施股权激励有关问题的补充通知》（征求意见稿）指出，国有控股上市公司在实施股权激励时，需建立完善的业绩考核体系和考核办法；合理控制股权激励收益水平，实行股权激励收益与业绩指标增长挂钩浮动。其中，境内上市公司及境外H股公司激励对象股权激励收益原则上不得超过行权时薪酬总水平（含预期的期权或股权收益）的40％；境外红筹公司原则上不得超过50％。 国资委、财政部在2006年曾联合发布《国有控股上市公司实施股权激励试行办法》（包括境内和境外两部分）。国资委表示，此次公布的补充规定征求意见稿，专门就国有控股上市公司股权激励中的一些问题作出进一步规范。 补充规定强调，上市公司国有控股股东必须切实履行出资人职责，并按照《试行办法》的要求，建立规范的法人治理结构。上市公司实施股权激励，应建立完善的业绩考核体系和考核办法。上市公司授予激励对象股权时的业绩目标水平，应不低于公司近3年平均业绩水平及同行业平均业绩（或对标企业50分位值）水平。激励对象行权时的业绩目标水平，应结合上市公司所处行业的周期性，在授予时业绩水平的基础上有所提高，并不得低于公司同行业平均业绩（或对标企业75分位值）水平。补充规定指出，在行权有效期内，激励对象股权激励收益占本期股票期权（或股票增值权）授予时薪酬总水平（含股权激励收益）的最高比重，境内上市公司及境外H股公司原则上不得超过40％，境外红筹公司原则上不得超过50％。股权激励实际收益超出上述比重的，尚未行权的股票期权（或股票增值权）不再行使。 补充规定还完善了限制性股票激励授予方式。上市公司可基于某一发展战略和业绩考核指标实现情况，以三年（或项目战略期）为考核期限，若业绩考核（或战略目标）达到计划设定的目标要求，上市公司即可按计划授予激励对象约定数量的限制性股票，其限制性股票激励收益原则上为考核期内薪酬总水平的30％。授予的限制性股票出售（或转让）的时间应不少于两年，且应匀速出售（或转让）。补充规定还对一些相关操作性问题做出规定，规范了股权激励公允价值计算参数，合理确定股权激励预期收益；严格股权激励对象范围，规范股权激励对象离职、退休等行为的处理方法；规范上市公司配股、送股、分红后股权激励授予数量的处理；规范履行相应程序，建立社会监督和专家评审工作机制以及完善股权激励报告、监督制度。

　　盘面分析，在昨天国务院召开了节能减排工作会议，相关的会议动向刺激了菲达环保(600526)、中原环保(000544)、龙净环保(600388)等个股在开盘后迅速涨停。通信股整体表现强势，中卫国脉(600640)、亿阳信通(600289)都有不错的涨幅。此外，上海本地股整体表现强势，其中界龙实业(600836)的表现尤为突出。而部分农业股也继续维持强势，香梨股份(600506)、新农开发(600359)的表现均强于大盘。天药股份(600488)、亚宝药业(600351)等医药类股也出现明显止跌的迹象，今年1-5月份，医药制造业销售收入同比增长29.4%，利润总额同比增长了45.1%，延续了1-2月份的高增长态势，其中，化学原料药销售收入同比增长32.2%，毛利率提升了2.1%，利润总额同比增长85.2%，而其它子行业如化学药制剂、中成药等的利润总额也出现不同幅度的增长，投资者可密切关注相关个股的走势。就市场的基本面而言，目前上不具备转好的基础。虽然美国次贷危机已经暴发了一年多时间，全球股市也经过了较长时间的调整，但全球经济至今未见转好迹象。原油和农产品(000061)价格上涨使全球通胀持续高企，全球经济增长可能陷入“迟滞”状态。2007年美国次贷危机暴发以来，全球大型金融机构资产减记和贷款损失已高达4000亿美元。2008年6月，全球已至少有16个中央银行为抑制物价上涨过快而提高了利率。国际货币基金组织预计，受美国次贷危机等因素拖累，2008年全球经济增长将由2007年的4.9%大幅降至3.7%，我国目前通胀压力还比较大，工业生产和出口交货值增速回落，经济增长幅度可能继续回落。A股市场自2007年10月见顶以来，最大跌幅接近60%，90%以上的投资者处于亏损状态，2/3以上的流通股股东的损失超过大盘的下跌幅度。面对如此大的波动，管理层和社会各界对我国股市的稳定和未来发展越来越关注。最新一期《瞭望》周刊载文指出，政府对于目前国内股市，既不应沉迷于政策干预，也不应完全放任自流，特别是在虚拟经济对实体经济产生某种负向传导作用时，政府应通过适度适时的举措，维护股市稳定运行。建议设立国家股票市场预警系统，以保障股市运行的稳定性。这其中的一个重要环节是，能否设立准市场化运作的干预基金，也称调控基金或平准基金。在投资品种选择上，建议从产业链的上下游关系来选择大的行业方向，并适当参与主题性投资和超跌反弹的搏弈性机会。假设三季度经济环境维持中性稳定，08 年业绩增速为18%，则建立在30%增长基础上的上证合理中枢点位相应回落到2950-3000 点一线，由此将下半年指数波动范围划定在2100-3900 点区间，目前由于国内经济增长在全球通胀下面临资源约束的压力不断增强，国内相关行业产业链之间关于成本与价格的搏奕进一步加剧，中国产业结构调整和产业升级的步伐被迫加速，在这种转型振痛期中，中游制造业现在面临两头受压的双重打击，整体吸引力下降，而下游行业估值相对较高，除部份有定价权的必需消费品行业外，经济增长减速和收入效应下降后需求下降的负面影响也将反作用在下游行业上，相比较而言，上游行业具有资源垄断性的特点决定了其在搏弈中处于上风的地位。因此更加倾向于上游行业。受资源约束的能源及能源替代品，如新能源中的煤化工、风力发电、核电、太阳能。受宏调影响较低医药行业，轻资产型的软件业行业整合带来较大机会的通信设备行业。行业增长前景明确的铁路建筑行业。国家产业政策扶持和鼓励发展的行业如环保节能类行业、具有较强自主创新能力的高端制造业，其中优质的上市公司股票则可以采取逢低吸纳的策略。 

　　综合分析，在未来的一段时间内，市场尚需进一步寻求多空平衡点，近期成交量快速萎缩也显示出市场普遍处于观望谨慎状态，投资者参与抄底的热情很低，几乎没有什么主动性买盘流入，所以，投资者在近期仍需要保持耐心。当然，由于大盘自去年以来累计跌幅相当大，目前A股的市盈率水平已接近2005年千点的水平，对于中线投资者而言，可逢低适当选择一些业绩预期较好的成长性个股建仓，但仓位不宜太重。