2008 市场重心回归业绩增长

　　上周中信标普300指数报收于4151.35点，上涨2.63%；中信标普50指数报收于4244.27点，上涨1.76%；中信标普国债指数报收于1275.87点，上涨0.328%。行业指数涨跌互现，其中媒体、耐用品、家庭和个人用品、原材料和半导体行业涨幅居前，而房地产、商业银行、多样金融和保险等行业下跌。风格指数方面，价值股和中小盘股的表现相对强势。

　　尽管国际经合组织成员国工业生产减速和美元加速贬值将导致国际资本继续流入中国，并且会部分冲抵货币紧缩政策对A股市场的影响，但是我们仍然认为，2008年A股市场的重心将从资产重估重新回到业绩增长上来，受益于经济繁荣和内需增长的银行、房地产和消费品行业将更具升值潜力，而业绩增长较缓慢的行业可能会率先出现调整。

　　未来两个季度国际经合组织成员国工业生产减速趋势已经确立，特别是美国和日本的工业生产下降幅度可能比预期更为严重，因此明年中国贸易顺差增速可能出现较大幅度的下降，业绩增长比较依赖于出口的周期性行业将受到一定的打击。而从信贷供给来看，明年将严格控制银行信贷扩张速度，按季度执行信贷投放计划，估计全年信贷增长率将被控制在13%至15%的中性水平上。由于国内投资需求仍然旺盛，而长期贷款利率已经接近8%，与中信标普300指数样本股主营业务平均净资产收益率的12%相差不远。随着风险溢价水平的不断提高，明年A股市场可能结束资产重估过程并重新回到以业绩增长为重心的轨道上来。

　　由此可以推断，2008年的A股市场将呈现震荡缓慢上升的格局，各行业将由于业绩增长差异而出现明显的分化：需求旺盛而供给有限的房地产行业仍然具有升值潜力；与汽车和房地产相关的中上游行业将继续受益于中国消费结构的长期趋势性变化；中国经济的持续高速增长、贷款利差扩大和坏账率降低将使商业银行进入本轮经济周期的黄金时期。

指数名称         指数代码        起始日             终止日             起始价            收盘价            涨跌幅％

中信标普３００    ８１６０００    ２００７１２１４    ２００７１２２１    ４０４４．８７    ４１５１．３５    ２．６３２

中信标普５０     ８１６０５０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    ４１７０．９４    ４２４４．２７    １．７５８

中信标普国债     ８１６０２０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    １２７１．７     １２７５．８７    ０．３２８

指数涨幅前五名行业                            

媒体             ８４２５４０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    ２５０７．９７    ２７４０．６６    ９．２７８

耐用品            ８４２５２０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    ３３３４．６５    ３５２３．４８    ５．６６３

家庭和个人用品    ８４３０３０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    ３２３９．３６    ３４０６．７８    ５．１６８

原材料            ８４１５１０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    ３８０５．６９    ３９９８．５６    ５．０６８

半导体            ８４４５３０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    １７５９．９７    １８４１．５５    ４．６３５

指数跌幅前五名行业                            

房地产     ８４４０４０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    ４６７６．３９    ４６２２．７９    －１．１４６

商业银行    ８４４０１０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    ４３１０．９     ４２７７．９７    －０．７６４

多样金融    ８４４０２０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    ６１５５．８     ６１３０．１６    －０．４１７

保险        ８４４０３０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    １７７０．１６    １７６４．８１    －０．３０２

食品饮料    ８４３０２０    ２００７１２１４    ２００７１２２１    ３３５０．９９    ３４０９．５７    １．７４８