汽车行业盈利压力显现

　　摘要 
 
　　《汽车行业07年报、08年一季报综述：盈利压力如预期显现 中性（调降）》 
 
　　07年收入、利润景气高增长，08Q1增速回落。2007年25家汽车整车上市公司实现营业收入3010.7亿元，同比增长 92.91%；实现归属于母公司的净利润120.37亿元，同比增长138.91%。实现加权平均EPS0.52元，同比提升160%。2008年1季度，汽车整车上市公司、收入、净利润增长率分别为22.91%、48.66%，与07年相比增速均呈现回落，加权平均EPS0.16元。 
 
　　剔除掉上海汽车、潍柴动力的影响，07年整车上市公司收入、净利润增速分别为29.57%、83%，与行业增长吻合，处于景气上行周期；加权平均EPS为0.34元，同比增长70%。08年Q1收入、净利润增速分别为27.56%、62.17%，仍然呈回落趋势，加权平均EPS0.11元。 
 
　　08Q1毛利率下滑。07年汽车整车上市公司加权平均毛利率为15.23%，同比上涨1.04个百分点；08年1季度，汽车整体上市公司加权平均毛利率为14.31%，与07年相比下降0.92个百分点，与行业的毛利率下滑状况吻合。分类来看、乘用车、客车、货车上市公司毛利率都出现不同程度回落。 
 
　　经营能力持续改善，关注未来偿债风险。经营能力的改善主要体现在05-07年，整车上市公司的应收帐款周转率和存货周转率都在逐步提高，这和行业景气运行状态下产业链条上各个环节的健康运行相关，也和我们在行业分析中提到的整车上市公司的费用控制能力不断增强相一致。我们预计未来上述指标有望稳定。