航空制造：中国大飞机项目公司投资机会分析

　　2008年5月11日，中国大飞机项目公司--中国商用飞机有限责任公司在上海正式成立。中国商用飞机有限责任公司注册资本190亿元，总部设在上海。其中国资委代表国家出资60亿元成为第一大股东，占股31.58%；上海市政府委托国盛(集团)有限公司出资50亿元作为第二大股东，占股26.32%；中国航空工业第一集团公司(下称"中航一")以实物加现金出资共计40亿元为第三大股东，占股21.06%。另外，中国航空工业第二集团公司(下称"中航二")、宝钢集团、中国铝业公司、中化集团分别以现金出资10亿元，各占5.26%的股份。原国防科工委主任张庆伟担任中国商飞公司的董事长，原国防科工委副主任金壮龙出任总经理。
　　由于中航一航出资的实物资产主要是其在上海的公司和研究所，这些也主要是中国新支线飞机ARJ21的设计、制造、销售载体。因此，随着大飞机公司的成立，ARJ21支线飞机的运营也被转移到中国商飞公司。根据张庆伟昨日透露，ARJ21飞机将争取在今年完成首飞。"首飞成功后，争取2009年大批量投放市场。"
　　我们认为大飞机项目对中国航空工业的发展将是一个巨大的利好，存在短、中、长三个阶段的投资机会。
　　短期机会（1年内）是围绕大飞机项目，中国航空工业进行的整合。我们认为，合资成立中国商用飞机公司仅仅是中国航空工业整合的第一步，后续将是一二航的整合。我们相信一二航最终会在今年进行合并，这将对一二航旗下的上市公司上产生明显的影响，后续资产重组预期明显。
　　中期机会（5年内）是由于大飞机项目带来的中国航空工业能力整体提升。我们相信，围绕大飞机项目，未来5年会有数百亿元投入到大飞机项目中，这将给中国航空工业的设计、制造能力带来极大提高，因此核心飞机制造类（含零部件、材料、航电、动力等）上市公司将长期受益。
　　长期的机会（10年内）是随着中国大飞机的研制开发成功，大飞机将全面带动中国航空工业的发展。
　　同时，我们认为西飞国际（000768）将是目前大飞机项目的最大受益者。作为中国一航民机的平台，西飞国际已经整合了一航内部主要的民机资产，和大飞机项目对口明显。同时由于ARJ21支线飞机的运营也被转移到中国商飞公司，因此ARJ将成为中国商飞的第一个产品，它的成败将对大飞机项目产生巨大的影响。我们相信，中航商飞会积极推进ARJ飞机的产业化进程，尽快实现盈利。而西飞国际是目前ARJ飞机零部件的主要制造者，占据了60％的工作量，未来受益明显。