石化板块：讨论成品油价格是否上调在即

　　要点：

　　昨日石油板块均出现较大涨幅，中石化更以涨停报收。消息层面上，有报道说6月份可能会放开油气产品价格管制。

　　从上调成品油价格的条件、可能结果和上调方式上看，我们认为目前上调成品油价格时机尚不成熟，可能性不大。

　　目前较好的政策仍然是调整石油特别收益金的起征点和税率，如果把起征点调到60美元，中石油将受益约470亿元，中石化受益167亿元。

　　特别收益金的调整对中石化业绩改善作用有限，可能还会有后续的其他措施出台，需要保持密切的关注。

　　成品油价格即将放开？

　　昨日，有媒体发表文章称，“在地震灾难将推高国内原材料和能源价格的强烈预期下”，“油气价格可能会在6月初就放开”，“放开价格管制压制本次地震引致的成本推动型通货膨胀”。

　　昨日下午，研究员致电中石化，公司表示“未接到调价通知”。我们认为，目前情况下放开成品油价格的可能性并不大。

　　第一，目前国内CPI处于高位，地震过后，CPI很可能会继续走高，此时放开成品油价格，无异于雪上加霜，会推动全社会的成本上涨。

　　其次，不能寄希望于成品油价格大幅上涨后能源需求会大幅降低。我国处于高速发展期，对于能源的需求很多是刚性的，提高成品油价格后，需求能下降多少是个未知数。此时忽然放开成品油价格，很可能对经济造成较大打击。在充满不确定性的情况下，不可能出台这么一个重大的政策。

　　第三，中国放开成品油价格国际原油价格就会下跌么？恐怕也不会，目前国际原油价格上涨有多少“归功于”中国需求是需要打一个问号的。决定原油价格原因众多，因素错综复杂。目前很大程度上由于美元贬值，资金冲入大宗商品市场规避风险，中国需求的变化可能短期会打压国际原油价格，无法根本扭转目前的原油价格疯涨态势。

　　第四，成品油价格接轨也不会是一步到位的方式。应该是小幅多次的缓慢提高成品油价格接近市场水平后，再形成市场化定价方式，以减轻对经济的冲击，一步到位的方式不可取。

　　对于政策方面，我们认为比较有可能的还是上调石油特别收益金起征点和税率。

　　以原油价格为100美元测算，各种情况下每桶原油需交纳特别收益金金额如下表:

　　中石油2007年生产原油838.8百万桶，中石化生产原油291.67百万桶。如果仅将起征点提高到60美元/桶，中石油就将受益约470亿元，中石化受益约163亿元。

　　在目前通货膨胀压力比较大的情况下，我们认为上调特别收益金是一个比较好的选择，可以一定程度上减轻企业的负担。但是此项政策对中石化的影响有限，而中石化的炼油压力要比中石油大得多。后面可能还会陆续有其他政策措施出台，我们拭目以待。