可关注传统行业整合机会

 　 基金人士表示，从产业资本角度看，部分传统行业整合良机已现

　 “目前A股的静态估值已合理，但动态估值仍具有不确定性，流动性收紧将显著抑制估值中枢。”友邦华泰基金公司研究总监张净日前在广州出席新基金的路演活动时这样表示。她同时认为，随着市场的下跌，机会将越来越多地呈现出来，友邦华泰价值增长拟任基金经理汪晖也表示，今年下半年股市可能进入价值投资的黄金区域。不过，由于全流通时代股票定价权博弈的主体发生变化，汪晖认为，需要站在产业资本的角度来看估值及选股。

　　估值静态合理动态仍不确定张净分析说，目前市场的静态PE（市盈率）和PB（市净率）已接近或略低于1995年以来历史序列的中值，从估值看已比较便宜，其中占全市场总市值66%的前50家公司静态估值合理，有些蓝筹公司已经被低估。但动态PE仍有不确定性，特别是周期性行业。

　　她认为，市场未来的风险源有两个，一是通胀预期。除非通胀上到两位数，估值会下一个台阶，但出现恶性通胀是小概率事件，目前市场已充分反映了通胀影响；另一个是社会总需求回落。目前固定资产投资增速下降还未充分反应。她特别提到房地产的降温会影响房地产及上游相关产业的投资增长，而这些又是固定资产投资的主要推动力量。

　　张净指出，投资将是未来经济弹性最大的产业链条，周期性行业存在回落的风险，她建议阶段性防御该链条相关产业的风险。

　　已近产业资本黄金投资区虽然友邦华泰对未来市场走势的判断仍较谨慎，但他们也认为，市场存在结构性机会。张净表示，2004年的市场就出现过这样的情况，年初宏观调控造成股市的大幅下跌之后，不同行业企业的结构性分化日益显现。现在也面临着这样的情况，系统性的风险开部分释放，一些企业出现新的投资机会。在长期从事债券基金管理、投资风格非常稳健的汪晖看来，可以从产业资本的角度来把握这些结构性机会。汪晖指出，全流通时代的估值均衡由金融资本和产业资本的博弈决定，高估值往往意味着股票供给和再融资需求的增加。现在主导股市估值体系的主动权已经转移到产业资本手中，作为投资者应该以产业资本的视角去评估企业的价值，选择行业和股票。

　　汪晖认为，市场整体估值PE15倍、PB2.5是价值投资黄金区域分界线，经过深幅调整，一些传统行业已现购并和整合的最佳时机，未来可关注有行业整合能力的企业。