防御板块 尽显抗跌本色

　　农产品

　　农产品牛市的基础是基于低库存下的供需失衡，低库存是长期供不足需积累的结果；而以粮食能源化、中国粮油需求增长为代表的需求增长和耕地面积瓶颈、单产增长缓慢供给不足的局面短期内难以改变。

　　供需失衡、低库存只能通过涨价来调节，只有价格涨到能增加多足够供给并减少足够多需求时，所谓的牛市才会结束。现阶段，农产品牛市远未结束，我们的观察点看重是否存在农产品年度上供大于求，这反映价格调节发挥的作用，而弥补低库存需要若干年度的剩余，而这目前远未观察到。

　　农业股仍会因为农产品牛市面临上涨。短期粮价滞涨、CPI的预期回落使农业股处于短期调整，未来农业股上涨的催化因素在于长期稳定的国内粮价上涨，从而带动CPI再次走高。从近年来国际粮价的上涨，和进口粮油涨价带动农作物在国内耕地上的经济效益替代来看，国内粮价上涨只是时间问题。

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　　商业零售

　　4月份社会消费品零售总额8142亿元，同比增长22.0％；同期CPI指数同比上涨8.5%。综合分析，“吃”相关项的实际消费出现明显下滑，而“穿”相关消费出现明显加速，“用”相关消费则基本稳定。具体商品中，体育、娱乐用品、家用电器，金银珠宝类消费增长继续维持高位，表明消费升级趋势明显。

　　5月份WIND零售指数下降了5.08％，基本和大盘保持一致，这和上个月对零售板块和大盘的评级基本相符。从估值角度来看，目前整个板块的整体市盈率为39倍，根据2008年的业绩预测，行业2008年的动态市盈率为26.1倍，已经处于较低的估值水平。

　　苏宁电器5月份定向增发募集资金24.3亿元，非公开发行募集资金将用于250家连锁店发展项目、沈阳物流中心项目、武汉中南旗舰店购置项目和上海浦东旗舰店购置项目的投资和建设。

　　从长期来看，行业向好的趋势没有改变。

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　　交通设施

　　目前两岸的商业联络日益密切，其中尤其是上海、浙江、江苏、山东等省市，由于台资企业较多等因素，每年有大量台商往来于两岸，这将为机场业和航空公司带来巨大商机。

　　同时，港口航运也保持景气状态，在航运需求不断增长、运距拉长、港口拥堵、国际资本炒作等因素的影响下，BDI指数于5月20日创出历史新高11,793点，比07年11月13日创下的11,039点高出754点；比08年1月29日的最低点5651点上涨109％，我们预测08年BDI指数均值将超过07年，以干散货业务为主的上市公司，其业绩将得到显著提升。

　　从航运市场整体来看，航运景气度还在持续。二季度是干散货市场的传统旺季，受益于BDI指数的再次高涨，拥有干散货业务的航运公司都将享受行业景气带来的业绩增长。同时，国内航运上市公司均采取预签合同锁定运价的方式来保证利润，一方面在远洋运输上锁定大客户，在运量上获得保证；另一方面在国内沿海运输上也提前签订运价合同，从而锁定利润。(推荐机构：第一创业)