建材行业关注龙头公司的长线价值

　　预计2008年我国建材行业仍有望保持平稳增长的运行态势，原燃料价格的持续上涨及国家宏观调控趋紧，可能给行业运行带来一定的压力；节能减排和加快水泥、平板玻璃工业结构调整，依然是建材行业运行的主旋律。
　　由于产业整合及水泥需求的增长等因素仍可能在今后一段时间内推动行业利润增长。2008年水泥公司的半年报和年报将有不错的业绩。水泥、玻璃行业未来的景气程度可能会有所分化。给予建材行业“中性”投资评级。
　　水泥行业景气延续
　　国家统计局数据显示，2008年1-5月，全国累计水泥产量为51438万吨，同比增长9%。水泥行业产销两旺，库存下降，已基本消化了成本上涨压力，实现利润总额87.4亿元，同比增长57.2%。7个水泥品种的5月销售价格全部上涨。
　　水泥行业利润保持增长的良好态势，灾后重建将增加水泥需求。初步估算，“5.12”四川大地震可能导致四川水泥产能减少1000万吨，而灾后重建的水泥需求则可能在亿吨以上。灾后重建需要数年的时间，预计水泥行业的景气周期将延长，水泥行业波动的周期性将趋弱。
　　在水泥需求增长、行业集中度逐渐提高的背景下，并购重组中成长起来的水泥大企业集团，在市场博弈中处于相对有利的位置，有可能通过提价来转移成本上涨压力；而低温余热发电的普及推广，也一定程度缓解了水泥行业的成本压力。这些将一定程度缓解宏观调控对水泥行业的不利影响。
　　玻璃行业运行平稳
　　1-5月全国累计生产平板玻璃22691.79万重量箱，同比增长14%；但成本的增幅已超过收入增幅，显示成本压力加大。6月末全国重点联系玻璃企业的平板玻璃库存2465万重量箱，比上年同期增长28.3%，显现市场对玻璃新增产能的承接力不足。在新增产能增长过快、行业竞争激烈的状况下，成本的上升很可能传导不下去。 
　　我国玻璃行业的出口值占行业总产值的40%左右，其中1/5与美国有关。美国经济放缓、玻璃出口退税降低及人民币升值等因素都可能对出口产生一定的不利影响。2008年1-5月份我国平板玻璃出口已同比下降21%。出口的减少，有可能导致国内市场竞争更加激烈。
　　玻璃行业是周期性明显的行业，但国家节能降耗政策的实施，将为中空玻璃、Low-E玻璃、太阳能玻璃等具有节能环保特性的加工玻璃带来无限商机。
　　投资策略
　　以7月8日收盘价计，若以2008年预测业绩为基准，则建材公司的市盈率为17倍，水泥公司的整体平均市盈率为16.23倍，而A股的整体平均市盈率为17.25倍，沪深300的整体平均市盈率为16.68倍。我们认为建材公司目前的估值水平基本合理。
　　海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等优势水泥企业可通过低温余热和并购整合进一步提升其业绩，其抵抗景气周期性变化的能力较强，建议投资者逢低增持。
　　建议投资者逢低增持南玻等节能玻璃优势企业，择机适当关注金晶科技等产业链优势显著的公司。    鲁阳股份、中材科技等公司有可能受益于国家节能减排政策的实施，未来业绩有望保持增长，建议投资者逢低择机增持；并择机适当关注中国玻纤的投资机会。