电力行业:受益电价上调，火电经营环境显著改善

    上网电价第二次上调对火电行业构成实质性利好，该行业经营环境将有明显的改善，有望在下半年实现盈亏平衡，我们上调电力行业的投资评级为“推荐”。近日，国家发改委发出通知，决定自8 月20 日起，将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2 分钱，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。这是今年以来发改委第二次上调电价，也是2007 年以来的第5 次调整电价，这次上调的幅度最大，将对电力行业的恢复性发展产生重要的影响。   

    今年上半年我国电力行业的生产保持良好的发展势头。与上下游行业、整个国民经济宏观发展相比，火电供需上半年整体呈现平衡的发展格局。但是由于盈利能力的下降，电力行业固定资产投资额同比增长明显放慢，随着煤炭产能的快速释放，我们认为煤炭供应紧张的局面会得以较大的改
观。

    煤价上涨趋势得到遏制。在国际油价回落的背景下，国际煤价随之回落。由于用煤行业的快速发展导致的煤炭需求大幅增长，我国煤炭的价格呈现明显的上扬势头。为防止煤、电价格轮番上涨，国家发展改革委6 月19日、7 月24 日两次发出煤价限价公告。二次煤价限价政策的出台，有效
地阻止了煤价的非理性上涨，煤价呈现明显的回落趋势。   

    2008 年下半年电力行业经营环境将有所改善。这是因为影响电力行业经营环境最主要的因素，即利用小时、煤价、电价等3 个因素中，利用小时下降趋缓，而煤价继续上涨受到遏制，电价继续上调仍有可能。我们认为电价上调后，电力行业毛利率水平会有明显的上升，盈利能力上升值得期
待。现在是买入电力股的大好时机。上调电力行业投资评级为“推荐”或“强于大势”。

    我们给与控煤成本能力强、或受煤影响小的电力公司以较高的投资评级。建议投资具备竞争优势（成本、规模、市场、资源和资金实力等）的电力公司如申能股份、国电电力、大唐电力等。