中金公司:等待政策实质性转向 银行地产机会大

    A股开盘带来走高的动力，上周一开盘当日大跌5%，此后在朦胧利好带动下，周三沪指大涨7.63%，次日利好并未兑现，股指重拾跌势，沪深300一周下跌1.7%，上证指数下跌1.9%，深证成指下跌1.6%，从成交量上看，周三的放量大涨使得两市一周成交金额较上周有所放大，合计3052亿元，和上周相比增加23%，周换手率回升至5.8%。风格上看，代表小市值的中证500一周下跌3.7%，表现继续落后于大盘，奥运等概念股进一步退潮，相关资金兑现出局；板块上看，直接受益于各种“救市”传闻影响的信托、证券类个股涨幅居前，招行的靓丽中报带动银行股走强，银行、保险等大权重板块的优异表现使得指数跌幅较小，中国联通公布负增长的C网用户数后股价持续下挫，拖累电信服务行业指数一周下跌13％，油价反弹，石油天然气和化工板块跌幅较大，另外，估值一直处于较高水平的医疗保健和软件及服务行业调整幅度亦较大。 

    上周市场大起大落，一方面反映了市场急跌之下热盼救市措施导致技术性反弹因素，另一方面反映了市场投资者对宏观预期进一步明确之下的回避心理。周末证监会出台了新的分红制度积极引导和鼓励上市公司分红，从制度上引导上市公司持续回报股东，也一定程度上体现了传言不虚的传统。但是，我们对宏观基本面的判断依然没有改变，“投资和消费放缓”靴子尚未落地，外需还将面临进一步的冲击。政府出于稳定市场的政策虽有助于稳定投资者信心，但在基本面难有改观的情况下，市场不具备大幅反弹的理由。 

    投资建议上我们总体建议投资者利用市场波动进行主动性调仓，耐心等待“投资和消费”数据进一步回落后政府实质性政策转向的时机。行业选择上建议在上涨中减持周期性特征强的投资品和消费品板块，盈利下调预期和估值风险都难以提供股价足够的安全边际。  

    对于前期调整幅度较大的“银行、地产以及交通基础设施”板块，我们认为估值上已很大程度上反映了市场的不利预期，下降的空间较为有限，而且一旦政府实质性政策转向将是最直接的受益行业。对于股价超跌，已经落入研究员判断的具有长期投资价值区间的个股，建议长期投资者采取逢低吸纳的策略。