食品饮料板块:成本回落 关注高安全边际个股

　　投资要点：

　　食品饮料行业增长平稳，2008年1－8月食品饮料三大子行业的增长速度均超过了整体工业增加值增长速度。8月份全国规模以上工业企业增加值当月同比增长12.8％，农副产品加工业增长17.8％，食品制造业同比增长19.3％，饮料制造业同比增长19.6％，生产消费处于旺季。

　　食品类CPI的增幅回落对降低食品饮料企业的成本有所帮助。从年中开始，食品价格涨速下降，8月份食品类CPI同比上涨10.3％，环比连续下降，以农产品为原料的轻工业PPI为5.6％。

　　子行业运行状况：白酒行业增速放缓，在总量相对稳定的状况下，行业利润向优势品牌企业和中高端产品集中；啤酒行业流年不利，销量增长低于预期，盈利情况也难有提升；葡萄酒行业成长可期，扩容空间较大；乳业遭遇行业性危机，短期堪忧；肉制品业在生猪价格下降趋势下成本压力减轻。

　　食品饮料板块在三季度下跌了15.85％，同期上证综指跌幅为13.35％。由于食品饮料板块在本轮调整中相对跌幅较小，大盘整体下跌后板块估值相对偏高，因此乳业板块的下跌引发了食品饮料板块的集体补跌。股价下跌后，估值才会具备吸引力。

　　食品安全危机对于行业是个考验也是洗礼。我们维持对行业“推荐”的投资评级。给予白酒和葡萄酒子行业“推荐”评级，给予啤酒、黄酒、乳业、肉制品子行业“中性”评级。

　　风险提示：经济衰退引发消费下降，部分高端酒类销售可能受到影响；一旦再次曝光食品安全问题，将引发投资者对食品饮料板块的厌恶和回避。