7大潜力行业及黑马推荐

　　医药行业：未来增长明确 傲立经济寒冬

　　医药行业各细分子行业景气分析及配置建议

　　从历史数据看，医药行业的市场表现基本与大盘表现一致。而从2007年6月开始，医药板块的市场表现与大盘表现有所分化：在大盘最后加速上涨的过程中，医药板块的涨幅有所放缓，在随后大盘急速下跌的过程中，医药板块的跌幅也较小，板块的相对稳定性在逐步体现。

　　我们认为，医药板块未来成长性明确，基本面良好，市场表现将在未来一段时间超越大盘，建议积极关注。医药行业各细分子行业中，我们更加看好中药子行业和生物医药子行业，推荐东阿阿胶和上海莱士。

　　行业增长前景明确

　　医药行业是必需性行业，也是成长性行业，受整体经济的影响较小。在需求保持稳定增长、产品价格相对稳定的背景下，医药行业稳定增长较为确定。

　　需求方面，人口的增加、人口老龄化程度的加剧、医疗保障体系建设都将增加对医药产品的需求。目前我国卫生费用占GDP的比重不足5%，无法和一些发达国家相比。同时，由于我国的人口基数非常大，使得我国人均卫生费用大大低于世界平均水平，医疗保障程度较低。随着医疗保障体系建设的不断完善，对医药类产品的需求将会持续增加。

　　产品价格方面，为了解决看病难、看病贵的问题，从1997年至今，国家发改委对药品进行了25次调整，绝大多数是药品降价，涉及近2000种化学药品和300多种中成药。经过这25轮价格调整后，整体药品价格水平过高的现象得到较大改善，大范围药品降价的条件已经不复存在。今年前三个季度，在经济面临较大的通货膨胀压力下，医药行业的毛利率没有出现下滑，反而有所上升，原因就是整体药品价格水平彻底摆脱了前期下降的趋势，出现局部性回升。

　　另外，随着我国医药企业营销效率和管理效率的提高、行业监管的不断完善，医药行业的销售费用率和管理费用率逐步降低，营运能力逐步增强，医药行业税率也在降低。

　　2008年的前五个月医药行业表现良好，销售收入和净利润分别同比增长26.63%和41.36%。对医药产品需求的持续增加是销售收入增加的主要原因，扣除所得税变化的影响，净利润的增幅和销售收入的增幅相当。预计医药行业2008年前三季度整体盈利能力同比仍将有所提高，虽然增长率相比前五个月会有所下降，但我们认为下降幅度有限，仍然能够维持较高增速。

　　中药子行业踏上复兴之路

　　中医药是我国医药卫生领域中不可分割的重要组成部分。中药在我国经历了漫长的发展过程，后来化学药在很大程度上替代了中药，使得中药地位开始下降。随着全球经济和文化的发展，中医药又开始被重新认识，踏上了复兴之路。

　　中医药是我国的优势和特色产品，政府十分重视中医药的发展。国家劳动和社会保障部发布的《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录(2004年版)》中，中成药由原来的415个品种增加到823个；地方政府则从提高医保覆盖率和支持中医药方面考虑，纷纷增加医保报销目录里中药的比例。在政府指导用药中，中药产品占近一半左右的比重。

　　随着我国国力的增强，中医药无论是作为一种文化还是作为一种治疗手段，其全球影响力都与日俱增。新加坡、澳大利亚的维多利亚省已经承认中医合法化并将其纳入医保；美国已经有42个州承认中医合法化，超过三分之二的美国医疗保险公司开始支付针灸治疗的部分费用。

　　美国FDA近期发布了《补充和替代医学产品及FDA管理指南(初稿)》，将包括传统中医药在内的整体医学从“补充和替代医学”中分离出来，首次认同中医药学与西方主流医学一样，是一门有着完整理论和实践体系的独立科学体系，而不仅仅是对西方主流医学的补充。世界上已经有170多个国家设有中医诊所、研究所、院校等，世界各地开展中医药相关活动的国家和地区的从业人员达30万以上。

　　近年来我国中药子行业也一直保持着较高的增长速度。2008年前五个月，我国中成药行业实现收入578亿元，同比增长24.24%，这一增长速度较前几年有所提高。在中药子行业(中成药)收入保持较高增速的同时，行业的利润增速也保持在较高的水平。中药子行业正面临着新的发展机遇，一些优质企业将会脱颖而出。

　　生物制药发展前景广阔

　　生物制药是一个前景非常广阔的行业，它代表着先进的技术水平。国家对生物产业的重视程度很高，2007年发布的生物产业“十一五”规划指出，要将生物产业作为重点战略产业加快发展。“十一五”期间，我国生物产业要显著增强自主创新能力，研究开发投入占产业增加值的比重明显提高，形成一批具有自主知识产权、年销售额超过10亿元的生物技术产品；产业结构要优化升级，培育一大批创新型中小生物企业，形成10个左右销售收入超100亿元的大型生物企业。生物医药领域要重点发展新型疫苗、诊断试剂、创新药物和新型医疗器械。

　　有了国家政策支持，又面临着广阔的市场需求，生物制药子行业的发展正迎来天时地利人和的大好机遇。近年来生物制药子行业是医药行业中增长最快的一个子行业。2008年前五个月，我国生物制药子行业分别实现收入和利润254亿元和32亿元，同比分别增长29.62%和59.02%。

　　特别值得关注的是，目前生物医药子行业中的血液制品正进入一个高度景气周期，血液制品需求缺口在近期内仍将存在，预计未来两年血液产品价格仍将维持在高位。另一方面，血液制品行业高度景气也源于行业重要原料——血浆的供应不足，特别是现在新的血浆检疫期制度使得行业的投浆量比2007年同期出现较大幅度的下降。但是，由于产品价格的大幅提高足以抵消这种不利影响，血液制品行业利润仍然可以保持一个较高的增长率。

　　随着企业纷纷完成浆站GMP改造以及血浆检疫期制度短期影响的消化，2009年行业原料严重不足的局面会得到较大的改善，行业的盈利能力有望继续提高，优质企业将充分享受行业的高景气度。

　　重点公司推荐

　　东阿阿胶   （000423 ）：公司是我国最优质的中药类企业之一，也是最具成长性的公司之一。从1999年到2007年，公司实现收入增长3.9倍，实现利润增长3.6倍。

　　目前阿胶类产品有着稳定的消费群体，公司也在进行积极研究以开发更多的产品来满足不同的细分市场，扩大阿胶类产品的销售。近年来阿胶类产品价格出现了较大幅度的上涨，体现了公司在行业中的定价权，以及主导产品的价值回归。另外，2005年以来，公司期间费用率不断降低，这都使得公司业绩出现快速增长。预计2008年公司期间费用率仍会有一定程度的下降。

　　我们预计，2008年、2009年将是公司快速发展的两年，对应的EPS分别为0.54元、0.58元，动态市盈率分别为26倍和24倍，鉴于公司良好的发展前景，给予公司“推荐”的投资评级。

　　上海莱士   （002252 ）：公司是我国最大的血液制品生产企业之一，也是最早实现血液制品批量生产、血浆综合利用率最高、产品种类齐全的国内领先的血液制品生产企业之一，其产品具有良好的知名度和品牌优势。2007年公司的净资产收益率高达48%。

　　未来几年，血液制品投浆量会有所增长，但从整体上来看血液制品仍将供不应求，价格仍将维持在高位。虽然最新的血浆检疫期制度短期内对公司的生产经营产生了一定的不利影响，但随着公司对浆站GMP改造的完成，采浆量将会逐步恢复，制约公司的原料短缺将会得到逐步改善。

　　我们预计公司2008年、2009年的EPS分别为0.73元、0.91元，对应的动态市盈率分别为29倍和23倍。目前血液制品正处于一个高度景气的周期，公司未来几年的高增长较为确定，具备积极的投资价值，给予公司“推荐”的投资评级。