供需紧张 煤炭再现机会

　　昨日上证指数出现冲高震荡，许多前期的热点也显现出冲高回落的走势，但是煤炭股却走出独立的上涨行情，表现异常强势。煤炭股走强的背后到底蕴涵着什么样的背景呢？其中的机会又在哪里呢？
　　电煤库存大幅下降
　　2008年1月22日召开的全国电力安全生产工作电视电话会议有关信息显示，目前由于电煤供应不足，全国电力缺口达6963万千瓦，已经有13个省级电网出现不同程度的拉闸限电。而据国家电网数据，截至20日晚，全国电煤库存仅有1773万吨，同比减少40%以上，只能维持8天的发电量。其中西电网煤炭库存量下降尤为突出。
　　为应对当前煤炭、电力供应的紧急情况，国家发改委发布了《关于做好当前煤炭和电力生产供应工作的紧急通知。具体内容包括以下7点：一、加快转变经济发展方式，优化经济结构；二、加强电力需求侧管理，保障有序用电；三、煤炭企业要依法生产经营，履行社会责任；四、重点做好跨省区煤炭调运，维护正常流通秩序；五、坚持统筹兼顾，努力增加电煤运输；六、合理安排发电供电，优化电能资源配置；七、建立完善协调机制，及时解决运行中的问题。
　　煤炭板块孕育机会
　　近日秦皇岛港口煤炭价格 "暴涨"，"煤炭库存"下降。数据显示：1月14日，秦皇岛港平仓的发热量5800大卡/千克动力煤的主流成交价格已经上涨到了595元/吨左右；发热量5500大卡/千克动力煤的主流成交价格上涨到了560元/吨左右；发热量5000大卡/千克动力煤的主流成交价格上涨到了505元/吨左右。从2008年初至今，秦皇岛港口地区各种市场动力煤的成交价格普遍比2007年底大涨了40元/吨以上。煤价"暴涨"背后的严峻形势是上、中、下游库存全面下降，尤其是用户端煤炭库存急剧下降，导致了目前这种煤炭、电力供应的紧张情况。
　　我们预期，上游煤炭供应偏紧状态在春节放假期间会加剧，中游运输环节在"春运"结束前后难以缓和，在煤、电"博弈"，发电企和政府"博弈"的背景下，下游煤炭库存要出现缓和迹象也尚需时日。
　　把握煤炭股两大主题
　　在排除全市场系统性风险背景下，我们强调超配煤炭股是合适的选择。具体而言，煤炭涨价及资产注入已成为重要的推动因素。
　　就预期而言，在当前煤炭全面告急的背景下，资源税费的改革将可能会因此推后，该等政策性成本的短期压力已减少。煤炭企业的资产注入已经拉开帷幕，大同煤业即为具体案例。我们相信，随着行业整合的深入，煤炭企业资产注入会加速。看好煤炭板块前提下，重点推荐中国神华。
　　考虑集团注资预期，未来12个月估值目标为：72.78-75.68元。2007-2010年全面摊薄EPS分别为：1.106元、1.456元、1.669元、1.861元。