国内保险股会否"风景这边独好"

　　巴菲特一讲话，全球金融市场都在竖耳聆听。这次，巴老在"唱衰"保险业。 
　　2月29日，投资大师巴菲特管理的旗舰公司伯克希尔-哈撒韦公司公布了2007年四季度财报，由于保险业不景气，公司第四季度收益下降18%，净盈利由一年前的35.8亿美元下降至29.5亿美元，每股收益由原来的2323美元下降至1904美元。伯克希尔-哈撒韦公司有一半的收益来自保险业。
　　在一年一度的致股东信中，这位即将退休的投资大师称："良好形势已经结束，包括我们在内的保险业利润率在2008年将肯定会出现严重的下滑，股票价格也会下跌。请为未来数年内保险业的低收入做好准备。"
　　一向尊崇价值投资的巴菲特，对保险业有如此鲜明的态度，或许将影响全球保险股的走势。国内A股上市的保险股，经历了年初至今深幅下跌之后，是跟随巴菲特的"指点"，还是将上演"风景这边独好"的好戏，这的确是个问题，我们究竟该如何看待？
　　保险股的表现总是出人意料。两大保险巨头中国人寿与中国平安从股价最高点至今，跌幅均已超过50%。而始于年初的快速下跌，股价更是在短短一个半月内下跌近40%。而在研究机构眼中，保险股短期内的投资价值也出现较大分歧。
　　安信证券研究认为，目前的保险股已经具备较高的安全边际。他们从两方面来看：一是按照最保守的估值方法看溢价率不高，目前的估值有较好的下行保护；二是同国际同业相比我们的估值基本合理，中国保险业的成长性是明显好于国外成熟市场的，因此与国际相比已经不贵。
　　但光大证券分析师却在2月初的研究中，将保险行业的投资评级下调为中性。他们坦言，自从我们给予增持评级之后，保险股股价出现了较大幅度的回调，甚至回调到了我们给出的内涵价值之下，也就是跌破了我们给出的安全边际。这主要因为我们是基于牛市背景进行内涵价值评估，所采用的长期投资回报率假设也是基于牛市基础的。次级债危机给我们的启示是：长期的投资回报率可能会被市场灾难吞噬，过高的投资收益率假设是不恰当的。此次调低保险行业投资评级是出于对未来三个月保险行业发展和资本市场状况作出判断后得出的。保险行业在未来三个月不会有影响上市公司业绩和股价的重大事件出现，资本市场尤其是A股市场在未来三个月不会形成明显的上升趋势。
　　"巴菲特的预言有一定道理。中国的保险业在2008年或者未来几年从投资收益率上看肯定没有2007年那么乐观，但只是增长没有那么快而已，不会出现严重的下滑。"某券商金融分析师告诉记者。
　　目前乐观的数据的确让人欢欣鼓舞。据中国保监会的统计，2007年，全国实现保费收入7035.8亿元，同比增长24.7%，其中，财产险保费收入1997.7亿元，同比增长32.6%；寿险保费收入(含健康险和意外险)5038.0亿元，同比增长21.9%。2008年1月保费增加也迎来开门红，保费收入1064亿元，比上年同期增长56.15%。其中绝大部分的增长由寿险贡献，而产险增速比较正常。国泰君安研究所研究员指出，开门红的取得，除了表明行业的继续景气外，"年初效应"不容忽视。
　　"从长期看，中国保险业的发展空间巨大，这不同于欧美保险业，他们已经处于收入缓慢增长甚至下降阶段，而中国保险业仍处于初级阶段。"上述分析师说。2006年中国保险密度仅为54美元，远低于世界555美元和亚洲205美元的平均水平；从保险深度看，2006年中国为2.7%，这一数据美国早在1985年就达到3.7%。低的基数意味着保费收入增长的空间和潜力。
　　2006年中国保险密度仅为54美元，远低于世界555美元和亚洲205美元的平均水平；从保险深度看，2006年中国为2.7%，这一数据美国早在1985年就达到3.7%。低的基数意味着保费收入增长的空间和潜力。