银行股到增持的时候了

　　前期一直领跌的银行股，近期成为弱市中的一抹亮色，金融指数表现一枝独秀。 

　　经历前期大幅调整后，银行股逐步具备投资价值，现在可增持银行股。 

　　下跌五因素 

　　近期，股市不断下行。3月17日，A股市场再遭受重创，向“5·30”行情的底部逼近。 

　　近期银行股持续调整，累计下跌幅度较大，主要缘于以下五大因素： 

　　一是宏观调控与货币紧缩。 

　　二是房地产调控拖累银行。 

　　三是资本市场低迷减缓银行中间业务增长。 

　　四是美国次贷危机带来的心理冲击和间接影响。 

　　五是限售股解禁、再融资逆转成银行利空增大了市场资金压力，加剧市场低迷。 

　　以上五大因素中，前三大因素——宏观调控、房地产拖累、银行中间业务增长减速的影响在市场预期之内，而对后两大因素——美国次贷危机和解禁、再融资的影响则是市场前期普遍估计不足。事实上，在这两个问题上未来仍有一定的不确定性，需要继续密切跟踪。 

　　银行股一枝独秀 

　　3月18日，A股继续下行，市场呈现强烈的普跌格局，但前期一直领跌的银行股，此时却成为弱市中的一抹亮色，金融指数表现一枝独秀。 

　　3月18日，银行股中的深发展、招商银行、北京银行、工商银行和中国银行都在上涨。 

　　而在行业指数中，180金融指数和300金融指数成为少数几只飘红的行业指数。 

　　事实上，经历前期大幅调整后，目前银行股已逐步具备投资价值。 

　　不过，从更长远来看，银行股风险仍在，要注意经济波动使银行业坏账增加、利差缩小这两大因素对银行业利润增长的不利影响。 

　　估值偏低 

　　经过去年11月以来的下跌，目前银行业整体估值已比较合理。 

　　目前银行业2008年平均动态市盈率只有20倍左右。8家原股份制银行2008年动态PE平均为19.8倍，平均PB为3.61倍；中工建3家大行2008平均PE为17.3倍，平均PB为2.94倍；3家城商行2008动态PE平均为27.06倍，平均PB为3.68倍。 

　　这对于我国未来3年净利润复合增长率达30%的银行业来说，目前估值水平明显偏低。 

　　随着银行年报的陆续公布，预计漂亮的业绩将在盈利能力、成长性和资产质量等方面超过市场预期。 

　　但今年银行板块仍有多次短暂下调的可能，因为尚有多家银行限售股待解禁，个股将能面临大量的减持压力。 

　　净利润将较快增长 

　　根据对银行的贷款增速、净利差、中间业务、信贷成本、费用和税收等的最新趋势的考察，估计我国银行业2008年净利润增长43%。 

　　同时，由于2007年第一季度银行业绩基数较低，而2008年银行业绩按季分布相对较均，因此银行业第一季度净利润增速将高于43%的年增速。预计2008年第一季度银行业净利润增速将在60%以上，其中招行、深发展、浦发、民生第一季度净利润同比增速将分别达100%、90%、120%、100%甚至以上(民生尚未考虑海通股权拍卖)。 

　　2009年以后的我国银行业有望保持25%-30%的净利润增长。 

　　宏观面看好 

　　来自宏观面与资金面的因素主导了前期银行板块的走势。但是从根本上来说，银行业的业绩趋势取决于宏观面的走势。 

　　基于经济发生“硬着陆”风险较小的前提，经济增长和企业盈利水平的小幅波动造成银行不良率显著上升的可能性较小，加上信贷审核体系和风险控制能力有了显著改善，以及信贷资产的行业风险比以往显著降低，银行不良率和信贷成本有望保持稳中向好，因此，银行业2008~2009年业绩高增长的格局较为确定。基于目前的宏观和微观环境，预计银行业2008~2009年的净利润复合增长率预期将达到33%以上，目前股价下调幅度已足够多，随后年报和季报的公布有望逐步化解市场担忧，银行业估值优势将逐步凸显。 

　　增持银行股 

　　事实上，银行业的成长前景和业绩持续增长是银行业根本投资价值所在。从A/H股比价来看，银行是溢价率较低的板块。目前A股整体银行业平均08PE为17.8倍，08PB为3.5倍(若考虑再融资则更低)。 

　　尽管美国次贷危机对我国银行的心理冲击和间接影响仍有待观察，限售股解禁和再融资压力的影响仍存不确定性；但我国银行业稳定较快的净利润增长、明显偏低的估值水平，决定了银行股进一步下跌的空间将非常有限。 

　　一旦市场企稳，银行股有望成为反弹上攻的主力，所以目前对银行股可增持。 

　　重点增持深发展、招行、浦发、兴业和民生。事实上，目前深发展、兴业的08PE均只有不到13倍，华夏不到15倍，招行只有18.3倍。