金牛能源:炼焦煤价大涨和资产注入预期提升公司估值

08 年，金牛能源所在地邢台1/3 焦精煤、主焦煤出厂含税价分别较07 年底上涨了230 元/吨和440 元/吨，较07 年均价上涨284 元/吨和431 元/吨。公司的炼焦煤价格基本上跟随市场煤价上涨。08 年公司炼焦煤价大约提价300 元/吨，同比增长约40%。此外，公司的电煤价格涨幅大约30 元/吨。
预计公司08 年-2010 年煤炭产量为1141 万吨、1181 万吨和1361 万吨，同比增长0.5%、3.5%和15.2%。其中，公司炼焦煤产量占比较高，07 年公司炼焦煤产量为447 万吨，占煤炭产量的40%。预计公司08-09 年炼焦煤产量分别为450 万吨和464 万吨。同比增长1%和3%。
炼焦煤价格大涨推动08 年业绩大增，在不考虑资产注入预期的情况下，我们预计公司08—09 年每股收益分别为1.65 元和1.8 元，同比增长128%和9%。
美国煤炭股08 年的平均市盈率为21 倍，由于国内煤炭股有较强的资产注入预期，我们认为给予煤炭30 倍PE 估值比较合理。按照08年和09 年业绩计算公司的合理股价分别为49 元和54 元。如果考虑资产注入预期带来的产能和业绩大幅提升，公司的估值仍有较大的提升空间。我们首次给予公司强烈推荐的投资建议。