开元控股:给予公司A股谨慎推荐的投资评级

公司主要从事百货商业零售业务，是西安市主要的商业百货公司。公司正在投资建设西安市西稍门开元商业广场项目和宝鸡市国际-万象商业广场项目，这些项目是公司未来业绩增长的主要看点。
零售业可能已经接近本轮增长的阶段性高点。全国大中型百货企业收入增长趋于稳定，部分大中型城市的商业资源日趋饱和，新开店铺成本在快速上升。
公司宝鸡国际-万象商业广场项目至少要到2010 年才能达到稳定运营的盈利目标，西梢门开元商业广场项目中的商业部分至少要到2010 以后才会产生实质性的利润贡献。公司今明两年业绩主要要依靠转让西安市商业银行股份的投资收益，以及西梢门项目中商品房销售利润。
我们预测公司2008、2009 年每股收益分别为0.58 元、0.66 元，动态市盈率分别为23.6 倍、20.8 倍，我们认为公司A 股的合理估值范围在20-25 倍的动态PE，对应合理价格11.60-14.50 元左右给予公司A 股谨慎推荐的投资评级。