黔轮胎A:公司经营稳健,向载重子午胎进军

行业长期增长可保证2003 年以来受益于整车行业的快速增长，作为为整车提供配套的轮胎行业也相应保持了较快增长。从历史因素、产品质量因素和使用属性因素以及行业未来增速而言，我国商用胎制造企业具有较为广阔的成长空间，行业中的龙头企业值得我们重点关注。
短期存在隐忧在橡胶、炭黑等原材料不断上涨所带来的成本提高的背景下，虽然企业可以通过产品涨价来消化成本提升所带来的压力，但这是在行业景气所造成的产品供不应求的情况下产生的，随着未来各个企业产能的逐步扩张，一旦产能过剩，将会引起激烈的竞争以及企业价格提升的乏力，故我们认为我国的商用胎行业可谓增长中存在隐忧，预计未来行业将存在大洗牌所带来的整合机会。
品毛利率未来将逐步平稳06 年以来天然橡胶价格开始大幅攀升，而08 年上半年其涨幅也较为惊人，原材料价格的上涨对公司产品毛利率形成了较大压力，虽然公司作为行业第二集团，亦跟随行业整体进行了产品几次提价，但我们认为在整车厂自身压力逐步加大的背景下，轮胎行业提价空间将逐步减小，成本的上升在今年对公司毛利率将有所体现，但根据我们对天胶价格的判断，未来几年天胶大幅上涨的可能性不大，其产品毛利率未来将逐步平稳，投资者对此不必过分担心。
投资评级经过我们综合测算，预计公司08-10 年EPS 分别为0.41 元，0.48 元和0.53 元，考虑到公司在轮胎行业中的地位以及自身发展状况，给予公司09 年20 倍PE，合理股价为9.6 元，给予公司“谨慎推荐”评级。