中国医药:国内网络建设跨出实质性一步

北京华立医药有限公司是一家医药分销公司，主要的销售范围在北京、广州和武汉，与当地上百家医院建立了合作关系。08 年一季度实现销售收入4.25 亿元，实现净利润118.73 万元。根据公司的预计，收购该公司将会给公司带来500 万元左右的净利润，我们认为公司看中的是该公司的营销网络，收购公司带来的净利润对公司的利润影响不大。

在08 年5 月30 日的调研报告中，我们已经指出公司未来的看点还在国内网络扩张，收购华立九州标志着公司在国内网络建设跨出了实质性的一步。我们认为公司会进一步收购国内医药分销企业，建立全国性的营销网络，为公司下一步引进进口药品的战略打下基础。

假设公司的收购成功，不考虑公司进口业务的发展和投资收益，我们预测公司2008-2010 年的营业收入分别可以达到34.76 亿元、47.21 亿元和55.04 亿元，净利润分别为1.04 亿元、1.2 亿元和1.35亿元。我们认为公司的国内网络建设+进口药品战略将是公司未来的看点，但目前还存在一定的不确定性，我们将持续跟踪该项目的进展，目前给与中性评级。