三一重工:宏调压力带来混凝土机械产品增速大幅放缓

公司上半年实现营业收入71.93 亿元，较去年同期增长60.23%（若剔除新企业会计准则影响，则同比增长83.98%）。其中：混凝土机械、其他工程机械及其他业务产品实现销售收入37.87 亿元、34.06 亿元，同比增长28.94%、119.42%。但增幅出现不同程度回落，去年同期，混凝土机械增幅达到92.41%，路面机械、履带起重机分别为128.5%和174.92%。

上半年，公司实现出口14.08 亿元，同比增长168.01%，占营业收入22.1%，去年同期为11.65%，海外市场的强劲增长有利于平滑国内增速放缓的趋势。公司全球化产业布局正在快速推进：产品出口至109 个国家和地区，在13 个国家和地区设立了子公司或办事处。我们认为：公司出口收入占营业收入的比重将进一步提高，到2010年，有望达到30%。

作为增长比较确定的工程机械行业龙头，以及存在资产注入预期，我们认为，尽管由于宏观调控、美国经济衰退等原因影响着公司，但对于下半年，也存在一些积极的因素：如宏观调控进一步紧缩的预期减弱、国家可能会加大基础设施投资力度、国家重点工程进程仍在继续、钢材价格已经高位回落等，而挖掘机资产的注入可能成为股价催化剂。

预计08、09年EPS为1.09 元和1.41 元，我们继续给予“增持”评级，合理股价18.41元。