广宇集团:强劲腹地经济下的杭州地产企业

我们认为公司08 年、09 年、2010 、2011 年的总收入可分别达到12.23 亿,20.65亿、37.54 亿和42.86。对应08、09 年的每股收益0.43 和0.70 元每股。在给与公司08 年15 倍市盈率，未来12 个月的合理价值在6.45 元左右。在价格下降8%，折现率上升15%对应的RNAV为6.08 元。

公司08 年收购了西城美墅项目全部100%股权，目前共有土地储备137.5 万平方米；可建建筑面积167.71 万平方米，公司权益建筑面积148.87 万平方米。公司项目平均土地成本为3869 元/平方米，平均售价在11056 元/平米左右。

预计08 年西城年华二期将全部结算、此外江南新城和星湖名郡部分面积也将结算。预计08 结算收入在12 亿左右。09 年公司重点结算项目为西城年华三期、江南新城和星湖名郡尾盘。07 年所获得的四个项目将在2010 年结算。

预计公司08、09 年每股收益在0.43 和0.75。按照公司8 月28 日收盘价4.01元计算，08、09 年市盈率在8. 71 和5.35 倍。我们认为合理价格在6.08 到6.45 之间，给于“谨慎推荐”评级。