中国国航（601111）：航空龙头,稳健经营成就最终赢家
来源：德邦证券 作者： 发布时间：2007-11-29
2006 年全球航空业财务状况出现明显好转的迹象，2007 年将迎来盈利拐点。从历史看，全球航空业每一轮盈利周期少则持续4 年，多则6 年甚至7 年。据此判断，此轮全球航空业的盈利周期将至少持续到2010 年。
目前，中国航空业正处在类似美国1970 年以前的高景气运行阶段，客运业务的高速增长预计至少还可持续10 年左右（旅游业的爆发性增长或将延长这一周期）。基于对行业运力与需求的判断，中国航空业“十一五”期间将进入又一个类似“八五”时期的最佳盈利周期，客座率顶峰预计将在2009 年前后达到。

以史为鉴，尤其是当油价逼近100 美元一桶时，对运力进行持之以恒的认真管理，以盈利能力的持续改善代替追求机队规模快速扩张的航空公司将是中国航空业的最终赢家。我们认为，国航过去和未来几年对运力投放的谨慎态度，以及近年来持续盈利的财务记录是成就其行业领导者的最大优势。
公司盈利进入快速增长周期，远期相对估值具有吸引力。给予公司“增持”的投资评级， 未来12 个月目标价：30 元。可能的催化剂包括：1）人民币升值加速；2）12 月份加入星空联盟， 成功完成增发；3）与国泰成立合资货运航空公司；4）奥运；5）同业收购整合。
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