招商银行（600036）:进入战略转型收获期
来源：兴业证券 作者： 发布时间：2007-12-04
我们对公司08 年的利差水平偏于乐观，但是在规模上偏于谨慎：①理财市场对存款分流08 年有望减弱，但是存款增速整体平缓降低整体规模增速。②贷款增速在宏观调控背景下有下降趋势。如果GDP 增速降至10%左右，我们预计公司08 年贷款增速将保持在14%左右，但是公司金融租赁公司业务的开展将弥补贷款下降的损失。③公司对中小企业和个人贷款的增长是扩大贷款市场份额和提升利差的手段。④08 年公司个人贷款利率有望进一步提升，有利于整体利差的扩大。目前公司个人贷款利率调整平均期限为10.4 个月，浮息贷款约为88%左右，07 年全年贷款利率提升效应将08 年1 月1 日得到体现。
公司未来中间业务增长仍受益于前期经营转型战略及已经形成的较好的客户基础。传统非利息收入仍可维持20%左右的增长；在个人消费需求的推动下，我们预计公司银行卡业务08 年有望保持70%左右的增长；与理财业务相关的业务则存在较大不确定性，资本市场业务相关业务增速回落。

公司将在北京、上海、广州、深圳设立私人银行理财中心，主要开拓高端客户。公司在私人银行方面的优势在于客户基础较好，但是由于目前银行产品的局限性，近期创造利润的可能性不大。
公司目前已进入战略转型的收获期，我们维持2007 年、2008 年、2009 年公司每股收益0.92 元、1.60 元、2.35 元的判断，并维持“强烈推荐”的投资评级。同时，我们将继续关注公司金融控股进程，及在员工激励方面的改善。
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