苏宁电器:是否放弃收购大中言之过早
来源：中信建投 作者： 发布时间：2007-12-14
此次收购未能成功，我们认为存在内外多种因素。从外因上讲，国美电器的介入影响了谈判进程；第二，公司迟迟没有获得证监会批准的增发方案影响了资金筹措和收购计划。从内因上讲，我们认为公司目前存在一定的资金压力。首先是从今年以来，公司在筹资上受到一定的阻碍，加上公司快速的外延式扩展，使得其扩长资金不得不更多依赖于经营性现金流（大部分来自于供应商资金），包括今年以来大量使用的银行承兑汇票，而公司不久前与中国信保签署合作备忘录也是出于稳定现金流的考虑，将原本由苏宁电器一家承担的风险部分转移到保险公司，此次合作也是我国内贸险在流通领域内的首次尝试。第二，持久的外延式扩张会给公司带来不小的经营风险和压力，包括面临的现有店面的租金上涨等问题。如果这时收购大中，对公司财务上和经营上风险将加大，我们认为中止此次收购大中是公司控制经营风险和缓解资金链的举措。
大中电器在北京地区拥有63 家店面，国美54 家，苏宁为40 家；大中电器在北京占据显著的竞争优势，且盈利能力很好，而在上海、华南地区等经济最为发达地区，苏宁店面数均少于国美电器，包括北京地区。因此，北京地区的市场份额对公司未来而言将具有很重要的意义，苏宁是否放弃这一重要的扩张点言之过早。

而随着苏宁电器飞速的扩张，其平均单店面积逐渐下滑，可喜的是每平米销售额开始增长，预计2007 年达到21117.3 元/平米/年。高效的开店能力得益于公司强大的同城店面可复制能力，其背后的支撑来源于行业中最完善的信息系统。
我们维持对公司中性评级，但作为家电行业乃至整个消费电子行业的领导者之一，其未来整合行业的能力不容忽视。
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