宇通客车:股权转让将增厚08年业绩
来源：国金证券 作者： 发布时间：2007-12-19
兰州宇通是宇通集团在西北市场的生产基地，以生产销售各类中低档客车为主，该公司股权结构为宇通集团占60%、宇通客车20%、甘肃陇运实业集团有限公司占11.67% 、甘肃驼铃工贸发展有限公司占8.33%，此次交易结束后，上市公司将持有兰宇80%的股权，全面并表后尽管可以带来净利润的增厚，但同时也会拉低公司综合毛利率；
截至06 年年底，兰州宇通净资产为85.4 百万元，净利润为15.5 百万元，如果按照1 倍净资产置入上市公司，则收购金额约为50 百万元，相当于6 倍PE，可为上市公司带来约9 百万元净利润；

根据公司披露的兰州宇通和绿都置业财务数据，我们认为此次股权变动将为公司08 年业绩带来约150 百万元非经常性损益，对应0.375 元EPS，我们因此上调公司08 年EPS 至1.325 元，维持07、09 年业绩预测，预计07-09 年EPS 分别为0.727、1.325 和1.092 元；
我们坚持认为，宇通客车高估值的基础是其核心客车业务，按照08 年客车业务0.950 元EPS 和35 倍PE 估值，我们给予公司未来6-12 个月33.25元目标价位，除此之外的获利空间取决于公司转让绿都置业股权和公司持有股票的投资收益；
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