宇通客车:适当关注
来源：国信证券 作者： 发布时间：2007-12-20
　　分析师赵雪桂和李君认为宇通是2008年的战略品种，原因如下：

　　1、客车业务继续加速向上。预计公司2007-2009年客车业务分别贡献EPS 0.69、1.04、1.27元的EPS，复合增长率大致为36%。其中，2008年增长50%左右，客车业务内生性增长35%左右，所得税调整(假定33%至25%)贡献其余增幅。.

　　2、剔除金融股权隐含价值，目前估值偏低。公司现持有2000万股中国人寿股权、830万股中国平安股权，890多万股江西铜业股权(07年10月新增，他人代持)，按照现价计算，大致对应每股6.35元的隐含资产。目前股价扣除隐含金融股权价值，并假定对绿都置业和兰州宇通的资产交易在2008年初完成，不考虑资产处置带来的非经性损益，仅考虑客车业务，则对应2008年25倍PE，显著偏低。

　　3、公司业绩具备较高的向上弹性。中国人寿由于他人代持股权的特殊性，公司落袋为安动力充足，预计2008年1季度解冻后，公司相关金融股权“全部或部分兑现”的概率很高。如果2008年所持金融股权全部兑现确认收益，按现价及25%所得税率计算，当年将贡献EPS 2.97元。此外，2008年新所得税法实施，公司所得税率由目前33%至少下调至25%已成定局。而公司2008年可能获得“高新技术企业”资格认定，所得税率将进一步下调至15%。如果按15%所得税率，对公司2008、2009年的客车业务EPS预测将分别上调至1.18、1.44 元。

　　鉴于公司是一个“进可攻”(业绩、估值较高的向上弹性)、“退可守”(不考虑金融股权变现估值仍显便宜)的品种。维持“推荐”评级。
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