歌华有线:即将进入跨越式发展的临界点

歌华有线的网络质量、管理水平、资金实力在国内有线运营商中都属一流水平。随着数字化转换的提速和“十”字战略的深入实施，公司即将进入跨越式发展的临界点。我们认为公司将在08 年实施付费电视业务收费，收购异地有线网络也有望取得实质性进展，未来公司将成长为国内跨区域的有线网络运营巨头和综合信息服务提供商。
公司是北京文化创意产业的旗舰企业和政府重点扶持对象，未来将在北京市产业结构调整进程中持续受益。大股东北广传媒集团实力雄厚，无线新媒体等业务发展迅速，而公司将成为未来整个集团资本运做的最佳平台。

08 年将成为公司在数字时代商业化运营的元年，付费电视和宽带业务将成为ARPU 增长的两大动力。而ARPU 的持续快速增长是化解公司估值压力的最根本因素。
根据我们较为谨慎的业绩预测，公司07-09 年每股收益分别为0.37元、0.47 元和0.67 元。如果考虑到与LGI 成立合资公司的影响，08、09 年的每股收益可大约增厚0.05 元和0.1 元。目前公司正处于数字化转换的大规模资本支出阶段，未来三年EBITDA 的复合增长率接近35%。综合考虑公司的成长性、发展潜力、国内A 股市场的估值水平以及中国广电行业特殊历史背景下所面临的巨大机遇等因素，我们给予公司09 年30 倍EV/EBITDA，未来12 个月目标价为40 元。给予其强烈推荐-A 的评级。