瑞贝卡:相对垄断和自我创新奠定高成长基础

公司是全球发制品行业的龙头企业，目前全球基本没有综合竞争力可与公司抗衡的企业。业内相对垄断优势下的公司出口产品具有超越市场预期的议价能力。通过产品持续提价，不仅可以抵御人民币的升值，还可以推动毛利率的小幅上升。
公司也是全球发制品行业技术水平最高的企业，在新品开发方面处于业内领跑地位。未来产品结构的不断调整可以带动平均售价和出口毛利率的进一步提升。

我们认为08 年公司盈利增长点主要来自于产品结构调整和新产品开发、产品提价、化纤发原料自产、非洲的大辫生产线和国外子公司的一定提价。09年开始随着化纤发原料自产产能进一步释放、胶原蛋白合成发丝的投产和国内市场量能的逐步释放，特别是国内市场一旦全面启动，有望为公司业绩创造更大的惊喜。
我们预计公司未来三年盈利的复合增长率为54%左右。考虑到公司可持续的高成长性和独特的行业属性，我们认为给予公司08 年45 倍的估值相对合理，对应6 个月的目标价为57 元，目前维持“买入”评级。