首钢股份:集团资产注入暂无时间表

为支持奥运，首钢总公司2008 年将压缩北京地区钢铁生产，产能从800 万吨下降至400万吨，其中主要受影响的是首钢新钢公司，2008 年将基本停产。
股份公司现有400 万吨长材生产能力，2007 年预计全年产钢430 万吨，2008 年仍保持400万吨生产计划（其中高线200 多万吨、精品线50 多万吨、精品棒50 多万吨）。对于7 月至9 月奥运期间的压产计划，公司将通过提高其它季度生产负荷及调整检修时间等方式尽量提高产能利用率，保证全年生产计划。相比07 年产量降低的部分，将主要集中在钢坯和普线等低毛利率产品，因此08 年公司产品结构总体有所提升，吨钢毛利将会增加。

顺义冷轧厂已于2007 年底建成，设计产能150 万吨，预计08 年产量70 万吨。考虑到冷轧板厂是从迁钢购买热轧板卷为坯料，生产流程短，增值空间较小，且项目刚刚投产，各方面费用支出及摊销较大，头两年对公司利润贡献有限。
预计公司2007 年EPS 为0.24 元，不涉及资产注入因素，2008 年EPS 为0.26 元。目前A 股钢铁板块主要估值中枢在23-25 倍PE，考虑到公司资产注入预期明确，我们给予公司2008 年30 倍PE，合理股价在7.8 元，因此我们认为目前的股价已基本反映公司的投资价值。由于首钢总公司资产注入和整体上市的具体时间还有较大不确定性，2008 年预计很难有大的进展，我们暂时给予公司“中性”评级，并将在今后继续跟踪公司动态。