北京银行:07年初步业绩符合预期,维持中性评级

北京银行宣布，2007 年初步测算的税后净利润同比至少增长50%。基于该行2006 年人民币21.40 亿元的净利润，这意味着其2007 年净利润超过人民币32.11 亿元，与我们预计的人民币33.48 亿元基本一致，较路透的市场预测人民币28.41 亿元高出13%。
虽然具体的财务数据尚未披露，但我们认为，高于市场预期的2007 年初步业绩可能得益于由于加息以及贷存比上升的积极影响所带来的净息差的扩大。

与其他股份制银行相比，尽管北京银行短期盈利增长前景温和，扩张和零售银行战略不明朗，但该行当前股价对应的2008 年预期市盈率为30 倍，位于股份制银行的高端。因此，我们仍认为，较之北京银行，规模更大的银行是更好的投资选择。
根据我们的三阶段股息贴现模型得出的人民币16.50 元的基本面估值（3.6 倍的2008 年预期市净率）应用28%的流动性溢价，我们计算出该股12 个月市场相对目标价格为人民币21.20 元。