歌华有线:合资公司成立日期推迟点评

我们在前期调研简报《短期压力隐现，不改长期投资价值》（12/28/07）报告中，对合资公司成立时间推迟已有预期。在目前广电与电信业务还不能相互涉足的大政策背景下，歌华成立合资公司用于拓展个人宽带上网及IPTV 业务，还是存在比较大的政策限制。但从签署的《补充协议》可看出，三方对于共同合作开发该市场均抱有极大的期望与热忱。
从08 年起，北京仅有《欧洲足球》和《高尔夫》两大付费频道进行市场推广销售，可以看出，在北京2008 奥运日益临近之时，歌华将更多扮演公益性角色，而淡化其市场化经营，并将担负起信息安全传输的政治重任。
因此，我们之前预期2008 年公司极具增长潜力的付费业务及个人宽带上网业务，均将推迟运营，奥运会之前，可能缺乏新增业绩增长点和外在刺激因素，这将使08 年业绩增速放缓。有鉴于此，我们下调08~10 年的业绩分别为0.50 元、0.60 元、0.90元，给予歌华“推荐-A”的投资评级。