用友软件:新经营模式实现公司用户价值最大化

公司提出全新的客户经营模式，实施客户导向的市场策略。我们认为新的经营策略本质上是面向服务，对客户资源的整合和价值挖掘。公司经过多年的积累拥有国内第一的市场占有率，这是公司最大的优势所在。但从以往的经营效果看，公司的用户价值与国外巨头的用户存在较大差距，主要体现在应用的深度和服务消费上。公司的新模式将有助于从这两方面去重新挖掘公司的用户价值。
公司将收购兼并列为08 年关键业务体现了公司扩张的意图。尽管收购兼并具有很大的风险，但软件业的特点决定了收购兼并是企业快速成长的有效手段，有助于企业直接获得用户和知识成果。近两年国外软件巨头间的并购活动非常活跃，作为国内龙头的用友前几年的经营策略显得过于保守了。国内软件业竞争日益激烈，行业整合是必然趋势，作为软件龙头的用友理应担当整合者的角色。因此我们谨慎看好公司未来在整合中获得成长的机会。
我们认为作为产品型的软件公司，产品创新是公司能够成长的关键，研发能力是公司竞争力的核心。从公司的发展史可以看到，收入增速与新产品的推出密切相关。同时服务模式的创新也需要建立在新的产品架构基础上。根据产品计划，08 年公司将陆续推出多个新产品，其中包括面向服务的新一代产品U9。我们前期报告已经就新产品的情况作了介绍，我们将密切跟踪新产品的上市进度和表现。
新的战略实施效果短期尚无法评估，因此我们暂时维持前期预测，07、08、09 年EPS 至1.39、1.45、1.73 元；扣除投资收益和公允价值变动损益后，07、08、09年EPS 分别为0.86,1.17,1.53 元。维持公司“买入”的投资评级。