歌华有线:异地扩张及宽带拓展预期下投资机会显现

　　基本面支撑当前股价，不确定性带来投资机会，建议“增持”。我们运用分部估值和不同情景假设方法获得歌华有线的每股价值为20-23元。未来公司更为积极的扩张战略，数字电视收视维护费提价的可能和奥运引起的溢价效应将带来新的投资机会，6个月目标价28元。

　　公司异地扩张战略执行力度加大。公司异地扩张战略2007年已经开始启动，在竞争对手或潜在竞争对手加快扩张及业务拓展前提下，预期公司2008年异地扩张战略将步入实质性行动阶段。同时，增值业务发展(包括宽带业务)随着异地扩张，将为公司贡献更多的收入。 　　

　　市场没有解读充分的关键点。目前市场更多关注奥运对公司业绩的推动以及付费频道推广的效果。我们的分析表明，公司的异地扩张战略以及作为收入大幅增长突破点的宽带用户发展才是公司未来业绩的基础，由于异地扩张及宽带发展尚没有确定的迹象，未来较为确定的信息将成为推动歌华股价的催化剂。 　　

　　股价存在投资空间。如果剔除市场对未来发展的预期增值，PE仅比市场平均33倍稍高，考虑到公司的垄断性质以及市场给予传“中金在线”媒行业较高溢价程度，股价在整个市场中依然存在投资空间。至于公司与广电网络每户价值的差距是由两地消费水平，维护成本及广告效应等客观条件决定的，并不能说明歌华股价偏高。