天士力:长效股票期权锁定未来八年价值增长

公司将有望成长为国际化经营的跨国制药巨头。我们考虑“复方丹参滴丸”08 年开始受益于提价、医改之下新农合市场和城市社区销量增长，2011 年通过FDA 认证、有望开始进入欧美规范市场，以及中药粉针销售逐渐放量，多个品种2010 年开始形成销售过亿规模，因此，我们预计公司08 年净利润将同比增长51%，2009~2010 年增速在行业平均20%的水平，2011~2015 年盈利逐年增速将会加快。
我们预测的天士力08 年度四大催化剂已经兑现了两个。后续的“复方丹参滴丸”FDA 认证将有望在今年10 月1 日之前完成临床二期，顺利进入三期临床实验。“尿激酶原粉针”已经完成全部临床实验和新药专家审评，公司正在同时申报新药证书和生产批件，我们预计公司将很快获批。

我们建议长期价值投资者作为战略品种安全配置天士力。管理层08 年期权授予的价格已锁定，短期制约公司股价上涨的不利因素已消除。公司今年第一季度净利润有望实现同比增长100%以上。我们看好公司在“现代中药”和“生物制药”双引擎驱动下长期持续快速增长，维持目标价35 元和“强烈推荐”评级。